美伊停戰海峽重開油價跌 為何央行仍要加息？股市還要繼續跌？｜Ken Cheung 分析整理
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2026 年 6 月中，美國總統特朗普宣布與伊朗達成停戰協議，被封鎖多時的霍爾木茲海峽 Strait of Hormuz 即將重開，油價應聲回落至約 80 美元水平，逐步逼近開戰前的 73 美元。不過市場經歷多次「停戰、重開、再封鎖」的反覆之後，反應已變得審慎。外匯及利率分析師 Ken Cheung 在 6 月 17 日發布的影片中，拆解協議的可信程度、油價的下行空間，以及停戰為何改變不了央行的加息路徑。
重點摘要
- 美伊已簽訂初步諒解，伊朗承諾十天內逐步重開霍爾木茲海峽並清除水雷，美國則在 30 天內解除 4 月以來的制裁；但正式協議及核問題談判仍在後頭，Ken Cheung 認為協議基礎脆弱。
- 油價已回落至約 80 美元，距開戰以來低位 75 美元不遠；他認為短期跌穿 80 美元的機會較大，但基於運輸成本上升、各國回補戰略儲備等因素，油價難以重返開戰前的 70 餘美元水平。
- 通脹才是加息的決定性因素：歐元區整體 CPI 反彈至 3.2%，美國 CPI 更超過 4%，在這種環境下央行很難選擇不加息，停戰只是令加息無須過急。
- 美元在海峽重開消息公布後不跌反穩，Ken Cheung 解釋美元的驅動因素已由避險需求，轉為強勁就業數據與加息預期；美股則存在一定的獲利回套壓力。
觀點整理
停戰協議的內容與時間表
Ken Cheung 在片中介紹，美伊已簽訂初步諒解，正式協議預料在未來數天簽署：伊朗會在十天內逐步重開霍爾木茲海峽並清除水雷，美國則在 30 天內解除 4 月以來對伊朗的制裁。他特別指出，這次停戰協議只是基礎，未來 60 天雙方會就核問題等更重要的議題談判；作為交換，美國亦會放鬆制裁，包括解除部分被凍結資產及實施多年的石油禁運。
協議為何「不太穩陣」
Ken Cheung 分析，這次停戰其實有一條「公式」：雙方都已無力再打。伊朗經過一個多月的衝突後，已難再作有效軍事打擊；特朗普亦不想派遣地面部隊，一來需要重新獲得國會授權，二來不想造成人命傷亡、加重國內壓力，因此達成階段性協議只是時間問題。
至於伊朗願意重開海峽，他認為是重要突破：伊朗趁亂取得海峽控制權後，自然以此作為籌碼，向美國爭取最有利的協議。伊朗手上另一張牌，是約 440 公斤純度達 60% 的濃縮鈾（數字字幕存疑），進一步提煉後足以製造 9 至 12 枚核武器（字幕存疑），對以色列及美國構成重大威脅；如何處理這批濃縮鈾、伊朗保留和平使用核能的權利等，都是後續談判的技術細節。
他同時提醒兩點風險：其一，十天內落實重開難度不低；其二，協議要求中東全面停火，牽涉其他國家，一旦以色列與巴勒斯坦再度開火，隨時摧毀這個脆弱的停火協議。正因如此，風險資產對消息反應不算劇烈；他認為與其即時追入，不如待海峽真正重開、有船隻實際通過後再作部署亦不遲。
油價：短期偏軟，但難返開戰前水平
談到油價，Ken Cheung 指出油價已回落至約 80 美元，與開戰以來最低的 75 美元相距不遠，他認為短期跌穿 80 美元的機會較大，主要有三大理由：第一，海峽重開意味佔全球約兩成石油運輸量的航道恢復運作；第二，美伊全面停戰後，美軍再次攻擊伊朗核設施的機會大減，若部分解除伊朗石油禁令，全球供應將會上升——他補充，煉油設施一旦受損，重建需時數年，供應風險不能單看運輸一環；第三，消息出台前油價已開始回落，反映市場早已消化協議接近達成，同時顯示全球石油需求正在放緩，強美元亦是壓制油價的一大因素。
不過，他並不認為油價有很大的下跌空間，更難重返開戰前的 70 餘美元水平：伊朗隨時有能力重新封鎖海峽，油價危機可能重演；戰爭亦令地緣政治風險上升，航運費與保險費勢必明顯調整，推高石油運輸成本。此外，不少國家早前釋放了戰略石油儲備 Strategic Petroleum Reserve，現時儲備處於低位，之後需要回補，買盤將對油價帶來支持。
央行為何仍要加息
影片第三部分，Ken Cheung 開門見山：加息週期會繼續。能源危機期間，歐洲央行已重啟加息；海峽重開雖然紓緩油價，但之前能源價格上升已推高通脹。他引述歐洲央行行長拉加德（人名字幕存疑）的說法：加息是「沒有轉彎餘地」的決定，會上甚至沒有討論不加息的選項（引述字幕存疑）；她亦警告通脹已在歐洲全面確立，整體消費物價指數 CPI 反彈至 3.2%，核心通脹更達 3.5%（字幕存疑），明顯高於央行目標。
他估計，其他依賴中東石油運輸的國家，特別是亞洲國家，將面對同樣困境；美國因石油供應大致自給，情況可能稍好，但 CPI 已超過 4%——在這種環境下央行很難選擇不加息。即使新任聯儲局主席對通脹持不同看法，例如認為人工智能發展有助紓緩物價壓力（字幕存疑），甚至獲得特朗普陣營支持，當通脹持續上升、就業市場趨向穩定，他亦難以說服其他委員投票反對加息，值得留意其首次議息會議後的言論。
深遠影響與美元、美股走向
總結時 Ken Cheung 指出，美伊戰爭拖延太久，對石油運輸影響深遠：正常情況下每天經海峽運輸的石油高達 2,000 萬桶，封鎖至今累計已有 20 億桶石油無法運出（封鎖天數字幕缺漏）；即使部分石油可經陸上管道運輸，影響依然巨大。重開後運費與保險加幅、船期安排皆需時理順，短期內運輸狀況不會回復正常；若局勢再度緊張，對油價會有明顯支持。
央行方面，他認為加息已無太大懸念；好消息是戰爭的不確定因素減低，央行無必要進行非常急速的加息。美股方面，他認為存在一定的獲利回套壓力。至於美元，作為對沖地緣政治風險的避險資產，在海峽重開消息公布後竟然沒有明顯下跌，他解釋這是因為美元的驅動因素已經轉變：由避險需求，轉為強勁就業數據及通脹推高的加息預期，因此不必過慮戰爭結束會令美元即時大幅下跌。
欣利克的看法
- 「停火落地」不等於「供應即時恢復」。 片中一個值得留意的概念，是消息與基本面之間的時差：即使海峽重開，運費、保險費及船期調整需時，戰略儲備回補更會帶來持續買盤。看這類地緣消息時，宜分清「事件風險消除」與「成本結構改變」兩件事，後者的影響往往更持久。
- 常見誤區：把「戰爭結束」直接等同「央行轉鴿」。 央行加息與否取決於已形成的通脹數據，而非單一利好消息；通脹有滯後與擴散的特性，油價回落只影響未來的通脹路徑。片中歐美央行「照加」的邏輯，正是數據主導而非消息主導的例子。
- 觀點比較。 在 6 月 10 日整理的另一篇 Ken Cheung 影片分析中，他提出「加息不可怕、不知頂部在哪才可怕」的框架；本篇停戰分析可視為同一框架的延伸——海峽重開消除了其中一個不確定來源，但只要通脹數據未回落，利率路徑的不確定性依然存在。
- 時效提醒。 本文整理自 2026 年 6 月 17 日發布的影片，文中協議條款、油價水平與通脹數據均屬當時市場狀況；停火協議屬快速演變的事件，其後發展可能已令部分內容過時，只宜當作分析框架的實例參考。
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原影片
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