沃什首次主持議息，金價恐跌穿 4,000 美元？Ken Cheung：央行買金也撐不住
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2026 年 6 月下旬，聯儲局議息會議成為市場焦點——這是新任主席沃什（Kevin Warsh）首次主持會議，而金價對他的人事任命一向特別敏感。外匯及商品分析師 Ken Cheung 在影片中，以銀行研究外匯與商品十幾年的經驗，拆解今次會議的重點與被市場忽略的細節，並回應投資者最關心的問題：金價會否跌穿 4,000 美元，重回「三字頭」時代？
重點摘要
- 沃什上任後政策基調逆轉：年初市場預期的減息已無空間，會議核心訊息改為「捍衛物價穩定」，美國通脹已升至 4% 以上，距離目標越來越遠。
- 他身體力行改革聯儲局溝通方式：會後聲明大幅縮短，亦不認同前瞻性指引 forward guidance 的做法，Ken Cheung 認為政策轉向對市場的影響比即日反應更深遠。
- 央行買金這個過去幾年金價的重要支柱正在減弱：買金速度由高峰放慢，個別央行更因應戰事拋售黃金，只有人民銀行持續增持。
- 技術走勢上金價一浪低於一浪，Ken Cheung 認為 4,000 美元尚未確認是終極底部，不排除出現「終極一跌」跌穿 4,000 後才見底回升。
- 對於持有實金作長遠保值、對抗通脹的投資者，他認為可以繼續安心持有；短線部署則要留意加息週期仍處初段的風險。
觀點整理
「沃什衝擊」的來龍去脈
Ken Cheung 在片中先回顧金價與沃什人事消息的關係。他指出，今年較早時金價已經歷過一場「沃什衝擊」：當時特朗普公布提名沃什出任聯儲局主席，金價短時間內由約 5,600 美元水平急挫至 4,300 美元附近，跌幅達兩成（具體數字字幕存疑）。今次沃什正式上任後首次主持議息，金價對其言論自然特別敏感。
Ken Cheung 提到，他在之前的影片曾以八個字概括沃什的政策主張——「減息、縮表、改革」（字幕存疑）。但形勢已變：戰事爆發後通脹重燃，減息已無空間，政策反而轉向。他指出，沃什今次會議的核心訊息是捍衛物價穩定——美國通脹已升至 4% 以上，偏離目標好幾年且距離越來越遠。此前市場猜測沃什會以各種手段迴避加息，但今次他態度明確，既沒有用其他指標淡化通脹，也沒有重提「AI 可以壓低通脹」的觀點。
聯儲局的溝通改革與人事障礙掃除
Ken Cheung 特別分析了幾個被市場忽略的細節。其一是溝通改革：今次會後聲明大幅縮短，由以往約 450 字縮減至約 130 字（字幕存疑）。他解釋，沃什一向不認同聯儲局過往的溝通模式，尤其是前瞻性指引 forward guidance——雖然能增加透明度，但說得太多，反而令聯儲局判斷出錯時難以承認錯誤、改變立場。據片中描述，沃什甚至拒絕提交個人利率預測，以表達對點陣圖 dot plot 做法的不認同（字幕存疑）。
其二是人事障礙已掃除：特朗普對今次會議不置可否，任命沃什後亦停止攻擊聯儲局，市場對聯儲局獨立性的憂慮下降。其三是縮減資產負債表與體制改革以漸進形式進行——聯儲局宣布先成立特別工作小組研究，日後才推行，消除了市場對「新官上任一刀切」的憂慮。Ken Cheung 總括，新政策方向循序漸進，作風不會帶來翻天覆地的改變。
市場反應與更深遠的影響
會後市場反應雖不算劇烈，但方向明確：美元重上 100 水平，創超過一年新高；兩年期債息上升十幾個基點；金價回落至 4,200 美元左右（個別數字字幕存疑）。Ken Cheung 強調，他個人認為聯儲局政策轉向對市場的影響更深遠，當前的價格反應並未完全反映。
央行買金，還撐得起金價嗎？
談到金價走勢，Ken Cheung 先釐清加息與金價的關係。上一個加息週期，聯儲局由零利率加至最高 5 厘以上的水平（字幕存疑），金價初期下跌，但之後連環破頂創歷史新高。他解釋，加息利淡金價的邏輯很直接——黃金是沒有收益的資產，加息令持有黃金的機會成本增加；但當年利率升至 5 厘金價仍創新高，正正顯示加息以外的因素（即央行買金）才是主要推動力。
那麼央行買金今天還能否托起金價？Ken Cheung 對此有保留。他承認利好因素存在：世界黃金協會 World Gold Council 的調查顯示，預期央行繼續買金的比例創調查發布以來新高；黃金在央行儲備中的佔比更已超越美債，成為外匯儲備的「一哥」。但他指出買金速度已經放慢：2022 至 2024 年，央行每年買金達約 1,000 噸，2025 年已放慢至 800 多噸。他歸納兩個原因：一是金價太貴，部分央行想等回落再買；二是不少央行已累積一定數量黃金作分散美元資產之用，無須急於高價追入。
更重要的是，今年戰事爆發之下，個別實力較弱的央行更要拋售黃金應付能源危機，在國際市場買回石油（涉事央行名稱字幕存疑）。Ken Cheung 形容，當下央行買金「其實不是那麼深」——有央行在買，也有央行在拋售，只有中國人民銀行才是最堅實的買家，已連續 19 個月增持黃金，最近更加快買金步伐。整體而言，央行買金對金價的支持力度已有所下降。
他補充另一層宏觀背景：踏入特朗普第二年執政，市場對美元的不信任已緩和——貿易戰告一段落、與傳統盟友關係修補，加上年底中期選舉共和黨頗大機會失去兩院控制權，美元資產的信任不會一夜崩潰，央行亦無必要在高價搶購黃金。
金價會否跌穿 4,000 美元？
Ken Cheung 的結論偏向審慎。他認為今次會議在一定程度上確認了「沃什衝擊」：美元繼續走強、美國利率上升，而目前仍處加息週期初段，金價未來一段時間難以擺脫加息的負面影響。過去三年金價升幅巨大，上升動力正在緩和，不少投資者開始減持組合中的黃金。
圖表上，金價仍然一浪低於一浪，他認為目前沒有證據確認 4,000 美元是終極底部。他的看法是：要待更負面的消息衝擊，令金價出現「終極一跌」、跌穿 4,000 美元重回三字頭，並出現強力買盤承接，他才會確認金價重返升勢。至於持倉，片中對短線重倉者的具體說法字幕不清；但對持有實金作長遠保值、對抗通脹的投資者，他明確表示可以繼續安心持有。他亦把問題拋給觀眾：如果金價跌回 4,000 美元，你會進場撈底，還是徹底放手？
欣利克的看法
- 「央行買金」不是金價的保證。 片中值得帶走的概念是：央行買金屬慢變量，方向雖持續但速度會變，個別央行甚至會因流動性需要轉為賣家。把「央行長期買金」理解成金價只升不跌的護身符，是常見的誤區。
- 機會成本框架有助理解，但不是全部。 加息提高持有無收益資產的成本，這是理解金價的基本框架；但片中亦指出金價曾在 5 厘利率下創新高，說明單一利率因素不足以解釋走勢，儲備多元化、地緣風險等變量同樣重要。分析時宜多因素並看，避免執着單一邏輯。
- 「跌得多」不等於「到底」。 片中「一浪低於一浪」描述的正是下跌趨勢結構未被破壞的狀態。在結構改變之前，猜測底部屬於主觀判斷；分析師本人亦表明要待價格行為確認（跌穿後出現強力承接）才改變看法，這種「等確認」的紀律值得學習。
- 時效提醒。 此文整理自 2026 年 6 月 20 日發布的影片，內容反映當時的議息結果與市場數據；其後的利率走向、金價水平與央行購金數據可能已有重大更新，只宜當作分析框架的實例參考。
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原影片
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