AI 光學第二波殺到？從 CPO 到矽光子供應鏈，14 間美股角色全拆解｜茄利略・CUP 觀點整理

2026年8月16日 · 來源頻道：茄利略・CUP · #市況分析 #美股 #AI #半導體

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2026 年 8 月中，財經頻道「茄利略・CUP」上載了上一集「光速時代」相隔約八個月的跟進影片。講者開首直接覆盤上次提及的多隻 AI 光學股戰績：Broadcom（AVGO）由低位反彈約 41.6%、Marvell（MRVL）升幅一度達 285%、Lumentum（LITE）約 190%、Ciena（CIEN）約 168%、Coherent（COHR）約 134%、POET 約 218%。經歷 6 至 7 月的調整後，他認為 AI 光學的主題並未完結，反而正由「PowerPoint 概念」進入第二波：CPO（Co-Packaged Optics，共同封裝光學）開始量產出貨，NVIDIA 與 Broadcom 同時將光學引擎搬入 Switch ASIC 旁邊，整條產業鏈由材料、Laser、光纖、晶圓代工、封裝、測試到 Data Center Interconnect 一環扣一環。以下為其觀點整理，全部論點與數據出自原片；原片以廣東話講述，關鍵數字已對照字幕與畫面核實。

重點摘要

CPO 已跨過 Demo 階段。 Broadcom 第二代 51.2T Tomahawk 5 Bailly 已由原型走入量產與 Hyperscaler 實戰驗證；最新 102.4T Tomahawk 6 Davisson 更進入 Production Volume 出貨。問題不再是 CPO 會否成功，而是誰供應 Laser、光纖、封裝與測試。
NVIDIA 加入戰局，確認產業方向。 NVIDIA 推出 Spectrum-X Ethernet Photonics，同樣採用 CPO 架構，最高支援 409.6T 頻寬，預計 2026 年下半年供應。Broadcom 賣開放網絡零件與平台，NVIDIA 則賣由 GPU、網絡到軟件的整套 AI Factory 方案；兩邊競爭越激烈，光學越靠近核心。
最上游材料：AXTI 磷化銦晶圓。 AXT（AXTI）賣的是 Indium Phosphide（InP）晶圓，屬高階 Laser 與探測器的地基。最新一季總收入 4,760 萬美元，按年升逾 160%；當中 InP 收入創紀錄達 3,070 萬美元，佔公司收入約三分之二。往後關鍵是產能擴充、毛利率能否守住，以及需求能否由一兩季爆發延續成數年增長。
Laser、光模組與控制晶片： Lumentum（LITE）專注高階 Laser，1.6T DR4 Prototype 已採用 4 顆 400G EML Laser；Coherent（COHR）覆蓋材料、Laser、零件到模組，屬平台型公司；MACOM（MTSI）提供 Driver、TIA、Photodiode 等高速控制晶片，令光可以閃得夠快、對面收得夠準。
光纖與長距傳輸： Corning（GLW）鋪設高密度 Fiber、Micro Cable、Connector 與 CPO Fiber-to-Chip Connectivity，並已為 Broadcom Tomahawk 5 Bailly 供應 Optical Infrastructure；Ciena（CIEN）以 WaveLogic 6 做編碼、修正與長距離輸送，最高每條光波 1.6T。
矽光子晶圓代工： Tower Semiconductor（TSEM）已與主要 Silicon Photonics 客戶簽約，鎖定 2027 年約 13 億美元晶圓出貨收入，客戶預先支付 2.9 億美元預留產能。GlobalFoundries（GFS）收購 AMF 後走成本、量產與整合效率路線，最新季度 Communications Infrastructure 與 Data Center 收入按年升 62%，預期 2026 年 Silicon Photonics 收入翻倍。
測試成為量產關卡： FormFactor（FORM）做光子晶片晶圓級測試，收購 Keystone Photonics 加強 CPO 測試能力；Aehr Test Systems（AEHR）做 Burn-in 可靠性測試，AI Processor 與 Silicon Photonics 相關 Burn-in 已佔當季收入逾八成，新訂單 6,070 萬美元為上年同期五倍以上。
互連與高風險選項： Marvell（MRVL）憑收購 Celestial AI 取得 Photonic Fabric，瞄準 AI Scale-up Network；NVIDIA CEO 黃仁勳曾公開形容 Marvell 有潛力成為「下一間萬億美元市值公司」。POET 則拿到逾 500 萬美元 800GB Optical Engine 量產訂單，但因 Marvell 收購 Celestial AI 後取消了原本向 POET 的所有採購訂單，收入穩定性仍極高風險。

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觀點整理

兩大推手：Broadcom 與 NVIDIA 把光學搬進 AI Networking 核心

講者沿用上一集的比喻：傳統 Switch 像一個 Pizza 盒，銅線連接在盒內傳輸訊號；當速度越推越高、距離越拉越遠，銅線的功耗、發熱與訊號耗損便越難處理。CPO 的進化方案，是將光學引擎直接放到 Switch ASIC 晶片旁邊，縮短電氣走線、降低功耗。

Broadcom 的 Tomahawk 5 Bailly（51.2T）已經由原型走入量產與 Hyperscaler 實戰驗證；Tomahawk 6 Davisson（102.4T）更進入 Production Volume 出貨。講者認為，這代表 CPO 已不再是實驗室 Demo，而是開始跨入商業化部署。下一步最值得追蹤的，並非 CPO 會否成功，而是「誰供應 Laser、誰做 Laser Engine、誰提供 InP 材料、誰做光纖、封裝與測試」。

與此同時，NVIDIA 推出 Spectrum-X Ethernet Photonics，同樣將光學引擎直接搬到 Switch ASIC 旁邊。兩者的商業模式有別：Broadcom 主要將 Switch ASIC 與平台賣給全球客戶，讓客戶自行組裝網絡；NVIDIA 則傾向打包 GPU、自製 Switch ASIC、網絡卡、軟件甚至整間 AI Factory。講者指出，長遠兩者一定會在 Ethernet Networking 競爭，但對光學供應鏈而言，重點不是誰最終贏得 Switch 市場，而是兩大巨頭都證明光學連接已成為 AI Factory 不可或缺的一環。

上游材料：AXTI 的磷化銦晶圓是「瀝青」

講者將整條供應鏈拆開：Broadcom、NVIDIA 是設計高速公路系統的總承建商；Coherent、Lumentum、AAOI 是幫你建隧道、安裝燈的工程公司；但如果沒有人提供瀝青，高速公路根本無從談起。AXT（AXTI）賣的正是最上游的 Indium Phosphide（磷化銦，InP）晶圓。

InP 不是普通 Silicon，而是專門處理光訊號的複合半導體材料。Silicon 擅長做電路與引導光傳送，但高階 Laser 與光電轉換往往需要 InP。AXTI 先做好一塊薄薄的 InP 底板，Lumentum、Coherent 等公司才能在上面做出 Laser 與 Detector，再組成高速光學元件。在 800G、1.6T 甚至未來 3.2T 的速度下，很多高端 Laser 探測器都建基於這類複合半導體晶圓。

最新一季 AXTI 總收入 4,760 萬美元，按年升逾 160%；其中 InP 收入創紀錄達 3,070 萬美元，佔公司收入約三分之二，主要推動力來自 AI Data Center 對 800G 與 1.6T 高速光傳輸的需求。但講者提醒，材料上游是最具周期性的環節：需求好時收入和股價可以升得很瘋狂，一旦產能追上、客戶去庫存或需求放緩，價格、毛利率與估值都可能跌得很快。AXTI 現在已不再是「沒有故事」，而是故事已經成型；市場之後要求它證明兌現夠不夠強、能不能更爆發。

Laser、光模組與控制晶片：Lumentum、Coherent、MACOM

有了 InP 晶圓，下一步就要有人做出真正會射光、會傳輸數據的 Laser。講者沿用上一集的比喻：Coherent 像賣一整支高速手電筒，Lumentum 則專門賣手電筒裡面最強的燈泡。

Lumentum（LITE）：由 800G 升級到 1.6T，不是把舊手電筒弄快一點就可以，需要它閃得更快、射得更遠、訊號更穩定，同時燈泡不能過熱燒掉。真正最難做、最容易缺貨的，往往不是最後組裝好的整支手電筒，而是裡面的高階 Laser。Lumentum 在 OFC 2026 展示的 1.6T DR4 Prototype 已用到 4 顆 400G EML Laser。手電筒越升級，裡面的神級燈泡就越貴、越難做、越重要。Lumentum 的投資價值在於：無論最後哪一間模組廠或 Switch 公司贏，只要全世界都要將手電筒由 800G 升級到 1.6T 甚至 3.2T，它都很大機會被需要。但市場已經知道這個故事，預期甚高，往後必須一季又一季比市場預期更好，甚至好很多。

Coherent（COHR）：不只賣燈泡，而是由底層材料、Laser、光學零件到整個模組覆蓋多個關鍵工序。其他手電筒廠可能要分頭搶購 Wafer Substrate、燈泡與零件，少了任何一環都出不到貨；Coherent 因掌握較多工序，當供應鏈某環節缺貨時，相對更有機會將高規格、較高毛利的 AI Optical 訂單留在自己的生產鏈內。講者形容它是一間想由光源組件吞到模組的平台型公司。

MACOM（MTSI）：燈泡夠強不代表整支電筒就會閃得快。去到 800G、1.6T 甚至未來 3.2T，光模組內還需要一堆高速電子零件負責推動 Laser、放大接收訊號，確保對面收回來的訊號仍然清楚。MACOM 做的就是 Driver、TIA、Photodiode 與其他 Analog Chips。Driver 幫 Laser 踩油門，將電訊號推得夠強；Photodiode 是光學接收器，將射過來的光變回電訊號；TIA 則放大 Photodiode 轉出來的微弱電訊號，讓後面的機器讀得清楚。由 800G 升到 1.6T 再去 3.2T，每一支越高速的手電筒，內部控制光的電子零件規格都要一起升級。

光纖與長距傳輸：Corning 鋪路，Ciena 確保走得遠

燈亮了之後，這束光如何由 Pizza 盒走出去？它需要一條神經線，就是光纖。

Corning（GLW） 做的正是鋪設這條路：高密度 Fiber、Micro Cable、Connector 與 CPO 的 Fiber-to-Chip Connectivity。講者強調，Broadcom 將光學引擎搬入 Pizza 機箱內做 CPO，不代表光纖需求會減少；以前是在外殼開口插入光模組連接一條線路，現在要將一束束更精密的光纖直接帶入高熱高密度的機芯內，所以 CPO 時代對光纖的要求只會更高、連接更難、管理更複雜，整套 Optical Infrastructure 反而更具價值。Corning 已與 Broadcom 合作，為 Tomahawk 5 Bailly CPO System 供應所需的 Optical Infrastructure。

Ciena（CIEN） 則不是和 Corning 搶生意，而是做 Corning 後面的那一層：用 WaveLogic 6 技術幫光訊號做編碼、修正與長距離輸送，最高可以做到每條光波 1.6T，也可以用 800G Pluggable 跑更遠距離。簡單說，Corning 鋪路，Ciena 就是令光可以在一條長路上跑得更快更穩固。

矽光子晶圓代工：Tower Semiconductor 與 GlobalFoundries

當兩大玩家都要將光學與電整合在一起，下一步就要看誰有能力真正將光和電大量做入一粒晶片裡面，這帶出 Silicon Photonics 晶圓代工環節。

Tower Semiconductor（TSEM）：客人畫好一粒 Silicon Photonics 晶片的設計圖，交給 Tower 就像交給廚師，由它生產成真正可以量產的光學晶片。今年 5 月 Tower 披露已與幾個主要 Silicon Photonics 客戶簽約，鎖定 2027 年約 13 億美元晶圓出貨收入，客戶更預先支付 2.9 億美元預留未來產能。講者認為，這代表 Tower 的故事已開始由「將來可能有需求」進入「客人為未來產能排隊」的階段。當然訂金不等於明天馬上變成收入，往後考驗仍是擴產與良率。

GlobalFoundries（GFS）：玩法不同。台積電的做法像將電子晶片與光子晶片分開處理，再用最高難度封裝組成精品手沖咖啡；GlobalFoundries 想走更著重成本、量產與整合效率的道路，希望客戶可以在一個較成熟、較易大量生產的平台上將光和電盡量融合。這個方向特別適合未來大量 AI Data Center 需要的 Optical Connectivity。GlobalFoundries 收購新加坡 AMF 後，最新季度 Communications Infrastructure 與 Data Center 部門收入按年升 62%，公司更將 2026 年該部門增長目標上調至 50–60%，並預期 Silicon Photonics 收入在 2026 年會超過翻倍。但講者強調，目前看到整個部門增長，不能全部直接當成 AMF 已完美融合；真正的考驗在未來幾季能否證明 Silicon Photonics 收入持續增長、產品組合改善毛利率、CPO 與 AI Optical 由客戶試用走向正式量產。

測試：FormFactor 驗對不對，Aehr 驗撐不撐得住

即使 Tower 與 GlobalFoundries 有能力將光和電大量製造入同一顆晶片，仍然要證明造出來的東西有效，以及放入 AI Data Center 後可以長期運行而不會出事。這帶出供應鏈的最後一關：測試。

FormFactor（FORM）：製造 Wafer Level Test and Measurement。光子晶片還未整合入光模組、還未裝入 Pizza 盒之前，FormFactor 已用超精密的探針、光纖與量測系統，測試它的光和電是否正常。它要測試光是否進入正確位置、光損耗會否太大、Modulator 與 Detector 和電路是否正常運作、光和電是否真的可以一起合作。光子晶片不像普通電子晶片，它不單要通電，還要讓光入得對、走對路、控制何時亮何時熄；如果等到封裝完、整合入 Optical Engine 甚至裝入 Pizza 盒後才發現光線走錯路，整件就要報廢。FormFactor 在去年收購 Keystone Photonics，直接加強它在 Silicon Photonics 與 CPO Optical Wafer Testing 的能力。

Aehr Test Systems（AEHR）：測試的是耐用度，製造 Burn-in 設備。它將晶圓、晶片或封裝後的元件長時間通電、加熱、施加壓力，篩選走那些看起來正常但熱一熱或運作久了就承受不住的有問題貨。對 AI Data Center 而言，CPO、Silicon Photonics、AI Processor 一旦裝入超巨型 Cluster，壞一顆東西不是換一條 USB 線那麼簡單，可能要停機、拆機、重新校準，甚至影響整個 AI Workload。越貴、越複雜、越難拆的光電系統，就越需要在出廠前做可靠性測試。AEHR 最新公佈的業績顯示，AI Processor 與 Silicon Photonics 相關 Burn-in 已佔公司當季收入逾八成；同一季新訂單金額 6,070 萬美元，是上年同期五倍以上；手頭連近期新單預計可確認的訂單亦大約有一億美元。更重要的是，AEHR 最近不只接到新客試用，而是一個主要 Silicon Photonics 客戶進一步加訂單，要它幫下一代 Photonic 晶片做量產級壓力測試。

互連與高風險選項：Marvell 與 POET

Marvell（MRVL）：AI 不單是鬥哪一粒 GPU 計得快，當幾萬粒 GPU 與各大雲端巨頭自家設計的 AI 晶片要一起工作時，真正的難題是它們之間如何傳輸資料才不會塞車、不會燒電、不會令整個 Cluster 等到發呆。Marvell 的最強基本盤是高速傳輸與 Optical Connectivity，近年最關鍵一步是收購 Celestial AI，拿到 Photonic Fabric 這套光學互連技術。它想將光學連接推到更接近 AI 晶片的地方，讓分散在不同機櫃的大量 AI 晶片可以更快地交換資料、更有效率地一起運算，定位為支援 AI Scale-up Network。NVIDIA CEO 黃仁勳今年在 Computex 與 Marvell CEO 同台時，曾直接形容 Marvell 是「下一間萬億美元市值公司」。講者補充，這是黃仁勳對長線趨勢的判斷，不是保證 Marvell 一定升到萬億市值，更不代表下一季業績馬上爆發；光學 Scale-up Network 還要等客戶採用、產品量產與技術真正落地。

POET：上集被講者形容為整條供應鏈中最高風險、但也可能最有爆發力的一隻。八個月後，它確實不止只有 PowerPoint：公司收到一張逾 500 萬美元的 800GB Optical Engine 量產訂單，預計 2026 年下半年開始出貨。但壞消息是，Marvell 收購 Celestial AI 後，取消了 POET 原本所有來自 Celestial AI 的採購訂單。這件事說明 POET 仍然不是一間收入穩定的公司，它還要證明自己能否將技術、合作夥伴與小規模訂單，真正變成持續出貨與收入增長。講者形容 POET 像一張高風險高波動的 Option，而不是 AI 光學產業中的穩定核心股。

AI 光學供應鏈圖解 截圖出自原片（茄利略・CUP，2026-08-16）：由上游材料、晶圓代工與測試，到 Laser、光模組、光纖與 AI 網絡的完整供應鏈圖解。

欣利克的看法

敘事已成型，不等於估值合理。片中大部分公司股價自上一集以來已累積巨大升幅，市場對 CPO、1.6T、Silicon Photonics 的預期已相當高。對 Lumentum、Coherent 等已經被發掘的標的，往後重點不是「故事是否真實」，而是「業績能否持續 beat 預期」。這種階段最容易出現「業績好但股價跌」的現象，因為好業績已被提前定價。
上游材料的周期性不可忽略。 AXTI 的 InP 晶圓確實是 AI 光學的地基，但材料股的最大特徵是價格與毛利率波動劇烈。當產能擴充完成、客戶補庫結束或需求稍微放緩，股價可以跌得很快。投資這類標的時，不能只看需求故事，還要追蹤產能、庫存與客戶訂單能見度。
技術路線與客戶集中度的風險真實存在。 POET 因 Marvell 收購 Celestial AI 而失去訂單，正是客戶集中度風險的鮮明例子；Tower Semiconductor 雖有 2027 年訂單能見度，但最終仍要面對良率、擴產與技術落地的考驗。CPO 與 Silicon Photonics 是長線趨勢，但中途哪間公司會被替代、哪條技術路線會被邊緣化，現階段難以確定。
這是產業教育片，不是買賣建議。講者在片尾清楚說明，影片目的是幫助觀眾認識 AI 光學產業鏈與相關美股，「不是買賣建議，更不是叫你聽完就立即追入」。真正值得追蹤的，是哪間公司可以由談論故事變成有客戶真正肯下大單、由 Demo 變成量產、由概念變成收入。讀者應把本文視為學習產業鏈與投資框架的材料，而非跟單貼士。

原影片

本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：

來源：https://www.youtube.com/watch?v=5QwJ9MWSlX0

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