SPX Bull Put Credit Spread：RSI 超賣時賣 50 Delta Put，50% 止賺｜Options Selling 第 2 課

2025年6月21日 · 來源頻道：Options With Ravish · #期權 #SPX #Credit Spread #RSI #美股

第 2 課・共 16 課

垂直價差 Vertical Spread 是期權賣方控制風險的基本工具：同時買賣兩張同到期日、不同行使價的同類期權，把最大利潤與最大虧損鎖定在建倉一刻。Options With Ravish 在這課講解的是 Bull Put Spread（看漲的 Put Credit Spread）：大市急跌、RSI 進入超賣區時，賣出近月的價外／價平 Put，再買入更低行使價的 Put 做保護。這是他口中「90% 勝率、適合細帳戶」的機械式策略。以下重構規則，並用他展示的 OptionsKit 畫面核實數字。

學習重點

• Bull Put Spread 是收取期權金的看漲結構：賣出較高行使價的 Put、買入較低行使價的 Put；最大利潤是淨收期權金，最大虧損是翼寬減去淨收。
• 進場規則：SPX 14 DTE，當 RSI 低於 35，賣出約 50 Delta 的 ATM Put，買入低 10 點的 Put 翅膀。
• 出場規則：建倉後立即掛 50% GTC 止賺單，不設止蝕。
• 講者聲稱五年（2020–2025）90.7% 勝率、總利潤 $84,150——但畫面顯示 Avg Win/Loss (RR) 僅 0.43，與他口述的「2:1 風險回報」直接矛盾。
• 最大回撤 $9,400，而每單名義風險約 $500–$530，回撤可觸及近 20 單的虧損，顯示連敗時風險集中。

詳細筆記

什麼是 Put Credit Spread

Put Credit Spread 又稱 Bull Put Spread，屬信用價差 Credit Spread 的一種。它與裸賣 Put 的最大分別在於「買入翅膀」：

• 賣出 Put 收取期權金，承擔股價下跌的風險
• 買入更低行使價的 Put 付出較少期權金，鎖定極端下跌時的最大虧損

整體在建倉時收到淨期權金（credit），因此稱為 credit spread。只要股價到期時高於賣出 Put 的行使價，兩張 Put 都歸零，賣方賺盡 credit；若股價跌破買入 Put 的行使價，虧損達到最大；介乎兩者之間則盈虧按比例遞減。

建倉規則

Ravish 的設定：

影片中他以 SPX 5980 為例：賣出 5980 Put 收 $101、買入 5970 Put 付 $96.4，每張合約淨收約 $470，最大虧損約 $530。10 張合約則淨收 $4,700、最大虧損 $5,300。翼寬 10 點即 $1,000，減去 credit $470，剩 $530 是實際風險。

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-06-21）：SPX 日線圖，RSI 跌破 35 視為進場訊號，同時標示賣出 5980 Put／買入 5970 Put 的組合。

入場邏輯：為何用 RSI 超賣

他的理由是均值回歸：RSI 是量度超買超賣的動能指標，預設 30 以下為超賣；他認為 SPX 在 RSI 低於 35 時通常出現短期底部，隨後會有「幾日反彈」。因為 Bull Put Spread 只要股價不跌破賣出 strike 就能獲利，即使大市橫行亦可賺取 credit，所以 RSI 超賣提供的「不再深跌」機率對這結構特別有利。

要留意：RSI 低於 35 不等於市場見底。跌市中最危險的情況是 RSI 持續超賣，價格不斷走低——即「超賣可以更超賣」。原片也承認這點，並說如果 RSI 持續低於 35，可考慮根據新價格加開第二張 spread，亦即進行平均成本法攤平。

出場與資金管理

建倉後立刻掛 50% GTC 平倉單，他形容為「set and forget」。由於 SPX 期權每張合約代表 $100 乘數，目標利潤約 $235/張（50% of $470）。大多數交易在一週內觸及目標。

他建議「只用你願意輸光的資金」交易，並強調雖然勝率高達九成，但輸的一單可以完全歸零——即達到最大虧損 $530/張。對於小帳戶，1 張合約即可開始；他用 10 張合約的示範來計算績效。

回測數據：口述與畫面的差距

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-06-21）：OptionsKit 顯示五年 54 單、49 勝 5 負、勝率 90.7%、總利潤 $84,150，但 Avg Win/Loss RR 僅 0.43，最大回撤 $9,400。

請注意畫面右上方「Avg Win/Loss (RR): 0.43」。原片口述稱「risk-to-reward is 2:1」（風險 $500 賺 $250），但實際回測顯示平均贏 $2,256、平均輸 $5,280，即贏的金額只有輸的 43%。策略靠 90.7% 極高勝率彌補負面的輸贏比；一旦勝率下降或連敗，績效會快速惡化。

風險檢查

• 輸贏比惡劣：0.43 的 RR 代表每單平均贏少、輸多，屬於「贏小錢、輸大錢」結構。9 成勝率聽起來漂亮，但連續兩次最大虧損已可吃掉多次微利。
• 回撤金額不可忽視：最大回撤 $9,400，相當於約 18 張單的最大虧損。這意味策略在 2020–2025 的某段時間曾連續失利或單次大虧。原片只說「五年只有兩個虧損月份」，但未展示月度虧損金額。
• 調倉技巧未公開：他說自己從未輸錢，因為會用 rolling 與 adjustment 技巧把輸單扭轉。但這些技巧不在本課，只在付費/進階內容（description 連結）中說明。沒有調倉規則，讀者無法重現「從未輸錢」的結果。
• 樣本與市況偏頗：2020–2025 是美股大牛市，期間 V 型反彈頻繁，最適合「RSI 超賣後反彈」這類規則。若遇到 2008 或延長熊市，14 DTE 短天期 Put Spread 會頻繁觸及最大虧損。
• RSI 35 門檻的人為調整：把 RSI 下限從 30 調到 35 是為了增加交易次數，但同時降低訊號品質。這是典型的 overfitting 前兆：用歷史數據把門檻調到「剛好最多交易」的位置。
• 利益關係：回測工具 OptionsKit 是講者自家產品；片尾導流至其網站的「更高頻、更高利潤策略」。數據未經第三方核實。

欣利克的看法

• Credit spread 是賣方風險管理的正確起點，但「高勝率＋差 RR」是危險組合。 90% 勝率意味每 10 單輸 1 單，而輸的一單可以抵銷 2–3 單的利潤。長期期望值確實為正，但資金曲線會出現「穩步上升＋間中急跌」的形狀，對心理與倉位管理要求極高。
• 「不設止蝕」在 credit spread 中不等於無風險。 因為翅膀已鎖定最大虧損，理論上「止蝕」由結構本身完成；但若在虧損中途平倉，實際虧損可能低於最大虧損。Ravish 選擇持有到期或等到 50% 止賺，是為了讓統計優勢發揮，但這需要能承受單單歸零的資金規劃。
• RSI 超賣作為期權賣方進場條件有邏輯，但不宜單獨使用。 它本質是押注「短期不再深跌」。在長期牛市中這個押注長期賺錢，在熊市中會反覆被懲罰。建議配合波幅環境（VIX 水平）、宏觀事件與倉位上限，而非機械單靠 RSI。
• 他口述的「2:1 風險回報」與畫面 0.43 再次出現矛盾。 這不是第一次（Lesson 1 的 LEAPS 也有類似問題）。觀看此類教學片時，應以畫面儀表板為準，口述數字常為吸引點擊的包裝。
• 小帳戶可以用 1 張開始，但要接受「全單歸零」是正常結果。 若每單風險 $530，建議單筆虧損佔帳戶 1–2%，即帳戶至少 $25,000–50,000 才適合 1 張合約。片中「$500 起步」是誤導——那只是 1 張的保證金，不是適當風險管理的帳戶規模。

名詞解釋

• 牛市看跌價差 Bull Put Spread：看漲的 Put Credit Spread，賣高買低行使價
• 信用價差 Credit Spread：開倉收期權金的垂直價差
• 垂直價差 Vertical Spread：同到期日不同行使價的期權組合
• 相對強弱指數 RSI：量度價格動能的超買超賣指標
• Delta：期權價格對股價變動的敏感度
• Theta：期權時間值衰減速度
• 行使價 Strike Price：期權合約指定的買賣價格
• 盈利因子 Profit Factor：總盈利除以總虧損
• 回撤 Drawdown：帳戶淨值由高位的回落幅度

常見問題 FAQ

Bull Put Spread 與直接賣 Put 有什麼分別？

兩者都是賣方、都是收取期權金、都在股價不跌時獲利。分別在於 Bull Put Spread 買入更低行使價的 Put 做翅膀，把最大虧損鎖定；裸賣 Put 的理論最大虧損極大，且需要較高保證金。代價是 spread 的期權金收入比裸賣少。

為什麼用 14 DTE？

14 DTE 是常見的短天期賣方選擇，因為 Theta 衰減在到期前兩週明顯加速，時間值流失快，有利賣方快速獲利。但短天期也意味 gamma 風險高：股價稍為不利，虧損會迅速擴大。

50% 止賺會不會太早？

原片統計顯示大多數交易在一週內觸及 50% 利潤，因此他選擇鎖定一半利潤而非持有到期。好處是減少時間風險、提高資金周轉；壞處是放棄剩餘 50% 潛在利潤，並需重新尋找進場機會。

這個策略適合香港投資者嗎？

需要能交易 SPX 等美股指數期權的券商戶口，並理解期權保證金、到期結算（SPX 為現金結算）與相關稅務。更重要是：本片數據截至 2025 年中，且涵蓋一段強勁牛市；任何類似策略應先用紙上交易驗證，並確認自己能承受單單全損的風險。

原影片

本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：

來源：https://www.youtube.com/watch?v=BCeo6rypt-4