Covered Call 與 PMCC：小資金收租策略｜Options Selling 第 7 課

2025年8月31日 · 來源頻道：Options With Ravish · #期權 #Covered Call #PMCC #Diagonal Spread #HOOD #美股 #收租策略

第 7 課・共 16 課

這課 Ravish 先展示兩個真實券商帳戶的月度績效——合計約 $66,700 的賣期權收入——然後以 Robinhood（HOOD） 為例，講解兩種「看漲收租」策略：Covered Call（持有正股並賣出 Call）與 Poor Man’s Covered Call（PMCC）（用長期價內 Call 替代正股的對角價差）。兩者的共同點是都不需猜測短期方向，只要股價不跌太多或橫行，就能定期收取期權金；但資金需求與風險結構截然不同。

學習重點

• Covered Call 是「持股收租」：持有 100 股正股，賣出短期價外 Call，收取期權金；代價是股價大升時上方利潤被封頂。
• PMCC 是「窮人版 Covered Call」：買入長期價內 Call（約 70 Delta）作為「合成股票」，再賣出短期價外 Call（約 30 Delta）；資金需求遠低於買入正股。
• 原片以 HOOD 報 $104.03 為例：
  • Covered Call：買 100 股 $10,400，賣 110 Call 收 $562.50，最大利潤 $1,159.50，break-even $98.41。
  • PMCC：買 90 Call（2026 年 3 月）付 $2,700，賣 115 Call（下月）收 $400，淨成本約 $2,300，最大利潤約 $1,000，break-even 約 $100.86。
• 兩者勝率都高於 50%：Covered Call 理論獲利機率約 62%；PMCC 約 57–62%，取決於賣出 Call 的行使價。
• 風險不是「無方向」：若股價大跌，Covered Call 會隨正股虧損；PMCC 的長期 Call 也會貶值，而且沒有股息。
• 影片強調「結果非典型」並批判跟單群與 Prop Firm，但結尾仍導流至其付費課程。

詳細筆記

帳戶績效展示

Ravish 展示兩個真實 E*TRADE 帳戶：一個月分別賺 $40,800 與 $25,800，合計 $66,600（影片標題寫 $66,700）。他強調這是實盤帳戶，不是 demo 或 prop firm。

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-08-31）：其中一個帳戶的年初至今績效，截至 2025 年 8 月 26 日 YTD 約 74.87%，遠超 S&P 500 與 NASDAQ。

從截圖可見該帳戶規模約 $190,000，月度交易獲利約 $41,000。這意味單月回報率約 21%——極高，也極不尋常。影片沒有說明槓桿水平、最大回撤或連續虧損月份，因此不宜把單月數字當成可複製的常態。

策略 #1：Covered Call（需要正股）

原片以 HOOD 報 $104.03 為例：

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-08-31）：HOOD Covered Call，賣出 110 Call 收 $562.50，最大利潤 $1,159.50，break-even $98.41（低於現價 5.4%）。

從賣方角度看，這筆交易有三種結果：

1. 股價上漲到 $110 以上：正股以 $110 被指派賣出，賺取股票升幅 $596 + 期權金 $562.50 = $1,159.50。
2. 股價橫行或微跌：保留股票，收取 $562.50 期權金，成本基數降至約 $98.41。
3. 股價大跌：期權金只能部分緩衝跌幅。例如跌到 $100，帳面虧損約 $403；跌到 $90，虧損約 $1,403。

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-08-31）：股價漲到 $111 時總利潤 $1,163；股價跌到 $100 時買方損失 $563，賣方保留 $563 期權金但仍承擔股票跌幅。

策略 #2：Poor Man’s Covered Call（PMCC）

若不想鎖定 $10,000+ 買股，可以用 PMCC：

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-08-31）：HOOD PMCC，買 90 Call（Mar 2026）、賣 115 Call（Oct），淨成本 $2,342.50，最大利潤 $1,061.56，獲利機率 57%，break-even $100.86。

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-08-31）：把短腿改為 110 Call，淨成本 $2,377.50，最大利潤 $836.09，獲利機率 62%，break-even $98.47，下方保護更大。

Ravish 的執行計劃：

• 若股價漲到短腿行使價附近，平倉獲利（目標 30–40%）。
• 若股價跌到長腿行使價 $90 附近，止蝕離場（約 20% 虧損）。
• 若股價在區間內波動，可每月重複賣出短期 Call，持續收租。

買方 vs 賣方：為何賣方佔優？

原片用同一張 110 Call 比較買賣雙方：

• 買方要付 $562.50，需要股價漲 11% 到 $115.63 才 break-even，獲利機率僅 28%。
• 賣方收 $562.50，只要股價不漲超過 5.8%（即低於 $110）就能全賺，獲利機率 62%。

截圖出自原片（Options With Ravish，2025-08-31）：買入 HOOD 110 Call 的成本 $562.50，break-even $115.63（+11%），獲利機率僅 28%。

這說明了 Covered Call / PMCC 的核心邏輯：用時間值與概率優勢換取較高勝率，代價是放棄極端升幅。

風險檢查

• 單月 $66,700 不可複製：該數字來自約 $190,000 帳戶的單月交易，且影片未披露槓桿、回撤或虧損月份。對一般投資者，這是極端異常值，不是合理預期。
• Covered Call 不是避險策略：最大風險來自正股大跌。若 HOOD 從 $104 跌到 $70，期權金 $562 只能緩衝約 5%，剩餘虧損仍然巨大。
• PMCC 的長期 Call 有流動性風險：價內長期 Call 的買賣差價通常較闊，進出成本較高；而且長期 Call 也會隨股價下跌而貶值。
• 上方利潤被封頂：若 HOOD 單月大漲 20%，Covered Call 賣方最多只賺 $1,159；PMCC 雖然利潤較高，但也會因短腿被指派而限制上方。
• 股息與稅務：PMCC 不享有正股股息；Covered Call 若被指派，可能產生短期資本利得稅，與長期持有計劃不同。
• 帳戶截圖未經審核：雖然 Ravish 登入 E*TRADE 展示，但觀眾無法驗證截圖是否經過篩選或修改。
• 利益關係：影片結尾導流至其網站的付費課程，強調「rolling 與 adjustment 技巧可以把輸單扭虧」，但這些技巧不在免費影片內。

欣利克的看法

• Covered Call 與 PMCC 都是合理的收租工具，但「月入 $66,700」是行銷包裝。 影片沒有說明資金規模、槓桿、最大回撤，也沒有展示連續 12 個月的績效曲線。單月高獲利可能來自少數大單或高槓桿，不代表策略長期穩定。
• PMCC 並非「窮人專屬」的無風險策略。 它用長期 Call 替代正股，雖然降低資金門檻，但結構更複雜、流動性更差、沒有股息。對不熟悉 Greeks 的投資者，PMCC 的風險可能比 Covered Call 更難管理。
• 高勝率不等於高期望值。 Covered Call 的 62% 勝率伴隨的是「賺有限、虧可很大」的不對稱。若標的長期下跌，持續賣 Call 只會不斷攤薄成本基數，但無法阻止資產縮水。
• 選股仍是關鍵。 無論 Covered Call 或 PMCC，長期成敗取決於標的質素。對一隻長期下跌的股票不斷賣 Call，只是在慢性失血。
• 建議從紙上交易開始。 先追蹤 3–6 個月的模擬交易，觀察不同市況（升市、跌市、橫行）下的盈虧，再決定是否投入真金白銀。

名詞解釋

• 備兌認購期權 Covered Call：持有正股並賣出 Call，收取期權金
• 對角價差 Diagonal Spread：同類期權、不同行使價與到期日的組合，PMCC 屬於此類
• 認購期權 Call Option：以行使價買入股票的權利
• Delta：期權價格對股價變動的敏感度
• Theta：期權時間值衰減速度
• 價內期權 In-the-Money：具有內在值的期權
• 價外期權 Out-of-the-Money：沒有內在值的期權
• 成本基數 Cost Basis：實際買入成本，可扣減期權金

常見問題 FAQ

Covered Call 與 PMCC 哪個比較好？

• 資金充裕、想收股息、願意長期持股 → Covered Call。
• 資金較少、願意管理複雜組合、不需要股息 → PMCC。

兩者的盈虧特性相似，但 PMCC 的資金效率更高、風險管理更複雜。

為什麼不直接買入正股？

買入正股需要全額資金（例如 $10,400），但享有股息與無限上方利潤。PMCC 只需約 $2,300，但放棄股息、上方利潤被封頂、並承擔長期 Call 的流動性風險。

如果股價大漲怎麼辦？

Covered Call 會被指派，以 $110 賣出股票，錯過後續升幅。PMCC 的短腿也會被指派，需要用長腿 Call 交割，最大利潤被封頂。若你看好標的會大漲，不應賣出 Call，應直接持有股票或買入 Call。

這個策略適合香港投資者嗎？

需要能交易美股期權的券商帳戶，並理解期權指派、稅務與保證金規則。Covered Call 需要買入 100 股正股，資金門檻不低；PMCC 雖然資金較少，但結構更複雜。建議先用模擬交易練習至少 3–6 個月，熟悉 Greeks 變化與滾倉操作後再考慮實盤。

原影片

本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：

來源：https://www.youtube.com/watch?v=hrY9Unaaco4