第 10 課：業績期權策略（附回測）
第 10 課・共 16 課
目錄
風險提示：本文純屬學習筆記，不構成投資建議。業績期權交易風險極高，單筆虧損可能達到 50%–100%，請務必控制倉位。
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核心概念：預期波動與 IV Crush
這堂課講的是如何在業績公佈前後，利用兩個關鍵數據做賣方交易：
- 預期波動（Expected Move）：市場預期股價在業績後可能上下移動的範圍，通常由平價跨式（ATM Straddle）的價格推算。以影片中的 Nvidia 為例，預期波動約 ±5.69%（約 $10.80），即股價可能在 $179–$200 之間開市。
- 隱含波動率崩跌（IV Crush）：業績前 IV 會被推升，業績後快速下降，導致期權價格崩跌。Nvidia 歷史平均 IV Crush 約 12.48%。
策略本質不是「猜方向」，而是賭「市場過度高估了波動」，並利用 IV Crush 獲利。
Nvidia 過去 3 年的業績數據
講者回測了 Nvidia 最近 12 次業績：
- 11/12 次：業績後開市上漲或持平
- 9/12 次：股價落在預期波動區間內
- 0/12 次：跌破預期波動的下沿
基於這些數據，他提出三種策略，分別對應不同資金與風險偏好。
策略一：賣 Put（Short Put / Cash Secured Put）
保守型：履約價低於預期波動下沿
以 Nvidia 股價約 $189.82 為例，選擇履約價 $177.5 的 Put（約 20 Delta）：
- 權利金收入：約 $194.50
- 損益兩平價：約 $175.56
- 勝算：約 84%
- 現金擔保資金需求：約 $7,500
只要股價沒有跌破 $177.5，就能全額保留權利金。
進取型：履約價接近現價
若把履約價移到 $187.5（約 42 Delta）：
- 權利金收入：約 $490
- 損益兩平價：約 $182.60
- 勝算：約 69%
- 資金需求：現金擔保約 $18,260，保證金約 $3,564
權利金更高，但下行保護變窄，需要承擔更大風險。
策略二：Put Credit Spread（牛市 Put 價差）
小資金或想限制風險時，可以買入較低履約價的 Put 作為保護，形成價差。
進取型：187.5 / 182.5 價差
- 賣出 $187.5 Put，買入 $182.5 Put
- 權利金收入：約 $175
- 最大虧損：約 $325
- 資金需求：約 $325
- 潛在報酬率：約 54%
- 勝算：約 61%
保守型：180 / 175 價差
- 賣出 $180 Put，買入 $175 Put
- 權利金收入：約 $99
- 最大虧損：約 $401
- 潛在報酬率：約 25%
- 勝算：約 87%
- 下行保護：約 -5.7%
即使 Nvidia 跌到 $180，這筆交易仍能獲利。
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策略三：Iron Condor（鐵禿鷹）
如果你對方向沒有偏好，只想賭股價「不會大動」，可以用 Iron Condor 同時賣出兩邊的期權。
以 Nvidia 為例：
- 賣出 $177.5 Put / 買入 $172.5 Put
- 賣出 $202.5 Call / 買入 $207.5 Call
- 權利金收入：約 $260
- 最大虧損：約 $990
- 獲利區間：約 $174.90–$205.10
- 理論勝算：約 60%
- 歷史回測勝率：約 75%（9 勝 3 負）
缺點是兩邊都有風險，若股價大漲或大跌都可能虧損。
執行流程
- 業績當天：查看預期波動（ATM Straddle 價格）。
- 業績當天：根據資金與風險偏好選擇策略（Short Put / Put Credit Spread / Iron Condor）。
- 收市前 3:45–4:00 PM ET 開倉：此時 IV 最高，權利金最豐厚。
- 翌日開市即平倉：利用 IV Crush 實現利潤，避免股價開市後反轉。
如果業績在早上公佈，則在前一天收市前開倉。
風險提醒
| 風險 | 說明 |
|---|---|
| 跳空風險 | 業績後股價可能大幅跳空，超過預期波動範圍 |
| 歷史不代表未來 | 過去 3 年 Nvidia 表現強勢，但未來可能完全不同 |
| naked put 風險 | 無保護賣 Put 在股災時可能導致巨額虧損，甚至被指派接貨 |
| 過度集中在單一標的 | 建議分散在不同股票，不要把所有資金押在單一業績上 |
| 倉位控制 | 講者建議單筆交易風險控制在帳戶的 1%–2% |
總結
這堂課的核心不是預測業績好壞，而是：
- 找出歷史上傾向於留在預期波動區間內的股票；
- 在業績前 IV 最高時賣出期權；
- 在業績後 IV Crush 發生、翌日開市時迅速獲利了結。
根據風險承受能力：
- 資金大、能承受接貨風險 → Short Put
- 資金小、想限定風險 → Put Credit Spread
- 沒有方向偏好、想兩邊收租 → Iron Condor
相關詞條
參考來源
- 影片：Best Earnings Options Trading Strategy (With Backtest Results)（Options With Ravish）
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：
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