第 14 課：低風險高回報的 Calendar 策略

2026年5月16日 · #課程 #期權 #Calendar Spread #Double Calendar #Theta #Vega

第 14 課・共 16 課

風險提示：本文純屬學習筆記，不構成投資建議。影片中展示的為個人歷史績效，過去績效不代表未來結果。期權交易風險極高，請務必控制倉位。

開場：一個「無聊」但高回報的策略

Ravish 稱 Calendar Spread 是他最喜歡的「Theta 機器」：風險有限、資金門檻低（可以從 $100 開始）、潛在報酬可達數倍。

他的實盤帳戶在 14 個月內從 $100,000 成長到 $460,362，單月最高獲利超過 $58,000，兩週內最高獲利達 $71,739。

Calendar Spread 的基本結構

Calendar Spread 由兩個相同履約價、不同到期日的期權組成：

• 賣出短天期期權（時間衰減快）
• 買入長天期期權（時間衰減慢）

隨著時間推移，兩者之間的價差會擴大，這就是利潤來源。

最大利潤發生在短倉到期時，標的價格剛好落在履約價上。

中性 Calendar：在現價附近建倉

以 SPY 約 $748 為例，建立中性 Call Calendar：

• 賣出 6/18 到期的 $748 Call
• 買入 6/26 到期的 $748 Call
• 建倉成本：約 $140
• 最大利潤：約 $534
• 潛在報酬率：約 380%
• 損益兩平區間：約 $732–$768

由於 Calendar 是 正 Vega 策略，當隱含波動率（IV）上升時，獲利帳篷會變寬、最大利潤也會增加。

看漲 Calendar：根據預期波動選履約價

如果你預期市場上漲，可以把履約價設在預期波動的上沿。以 SPY 為例，預期波動約 ±$27：

• 選擇 $775 Call Calendar
• 建倉成本：約 $107
• 最大利潤：約 $524
• 潛在報酬率：約 500%

關鍵是讓價格「慢慢磨」到履約價，而不是快速衝過去。快速移動雖然仍能獲利，但無法達到最大利潤。

看跌 Calendar：同時賺方向、Theta 與 IV

看跌 Calendar 有三大優勢：

1. 價格向履約價移動帶來價差利潤
2. 時間衰減帶來 Theta 收入
3. 市場下跌時 IV 通常上升，正 Vega 會放大獲利

例如選擇低於現價 28 點的 Put Calendar：

• 建倉成本：約 $123
• 最大利潤：約 $626
• 潛在報酬率：約 510%

Double Calendar：消除方向風險

如果你無法確定方向，可以同時建立一組 Call Calendar 與一組 Put Calendar。

這樣會形成兩個獲利高峰，中間也有一定獲利空間。講者表示這是他最常用、勝率超過 80% 的設定。

真實案例

SPY 看漲 Calendar：322% 獲利

• 履約價 $740
• 進場成本：$94
• 兩週後價值：$397
• 獲利：322%
• 最大風險：僅 $32

Microsoft 中性 Calendar：138% 獲利

• 履約價 $405
• 進場成本：$151
• 兩週後價值：$360
• 獲利：138%

即使股價最終回到原點，只要過程中價格曾在履約價附近盤整，Calendar 就能透過時間衰減累積利潤。

進場與出場紀律

主要風險

總結

Calendar / Double Calendar 的核心優勢：

• 風險有限：最大虧損就是建倉成本
• 資金門檻低：單組交易可能只需 $100–$150
• 高槓桿報酬：最佳情境下報酬可達數倍
• 多市場適用：可用於看漲、看跌、中性與全方向交易
• 正 Vega 特性：市場恐慌、IV 上升時反而更有利

這不是一個「穩定收租」的策略，而是一個需要精準選擇履約價、到期日與進場時機的「低風險高回報」工具。

相關詞條

• 日曆價差 Calendar Spread
• 對角價差 Diagonal Spread
• 隱含波動率 Implied Volatility
• Theta
• Vega
• 預期波動 Expected Move

參考來源

• 影片：Verified Trader Explains His Low-Risk, High-Reward Calendar Options Strategy（Options With Ravish）

原影片

本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：