第 14 課：低風險高回報的 Calendar 策略
第 14 課・共 16 課
目錄
風險提示：本文純屬學習筆記，不構成投資建議。影片中展示的為個人歷史績效，過去績效不代表未來結果。期權交易風險極高，請務必控制倉位。
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開場：一個「無聊」但高回報的策略
Ravish 稱 Calendar Spread 是他最喜歡的「Theta 機器」：風險有限、資金門檻低（可以從 $100 開始）、潛在報酬可達數倍。
他的實盤帳戶在 14 個月內從 $100,000 成長到 $460,362，單月最高獲利超過 $58,000，兩週內最高獲利達 $71,739。
Calendar Spread 的基本結構
Calendar Spread 由兩個相同履約價、不同到期日的期權組成：
- 賣出短天期期權（時間衰減快）
- 買入長天期期權（時間衰減慢）
隨著時間推移，兩者之間的價差會擴大，這就是利潤來源。
最大利潤發生在短倉到期時，標的價格剛好落在履約價上。
中性 Calendar：在現價附近建倉
以 SPY 約 $748 為例，建立中性 Call Calendar：
- 賣出 6/18 到期的 $748 Call
- 買入 6/26 到期的 $748 Call
- 建倉成本：約 $140
- 最大利潤：約 $534
- 潛在報酬率：約 380%
- 損益兩平區間：約 $732–$768
由於 Calendar 是 正 Vega 策略，當隱含波動率（IV）上升時，獲利帳篷會變寬、最大利潤也會增加。
看漲 Calendar：根據預期波動選履約價
如果你預期市場上漲，可以把履約價設在預期波動的上沿。以 SPY 為例，預期波動約 ±$27：
- 選擇 $775 Call Calendar
- 建倉成本：約 $107
- 最大利潤：約 $524
- 潛在報酬率：約 500%
關鍵是讓價格「慢慢磨」到履約價，而不是快速衝過去。快速移動雖然仍能獲利，但無法達到最大利潤。
看跌 Calendar：同時賺方向、Theta 與 IV
看跌 Calendar 有三大優勢：
- 價格向履約價移動帶來價差利潤
- 時間衰減帶來 Theta 收入
- 市場下跌時 IV 通常上升，正 Vega 會放大獲利
例如選擇低於現價 28 點的 Put Calendar：
- 建倉成本：約 $123
- 最大利潤：約 $626
- 潛在報酬率：約 510%
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Double Calendar：消除方向風險
如果你無法確定方向，可以同時建立一組 Call Calendar 與一組 Put Calendar。
這樣會形成兩個獲利高峰，中間也有一定獲利空間。講者表示這是他最常用、勝率超過 80% 的設定。
真實案例
SPY 看漲 Calendar：322% 獲利
- 履約價 $740
- 進場成本：$94
- 兩週後價值：$397
- 獲利：322%
- 最大風險：僅 $32
Microsoft 中性 Calendar：138% 獲利
- 履約價 $405
- 進場成本：$151
- 兩週後價值：$360
- 獲利：138%
即使股價最終回到原點，只要過程中價格曾在履約價附近盤整，Calendar 就能透過時間衰減累積利潤。
進場與出場紀律
| 原則 | 說明 |
|---|---|
| 選擇 IV 偏低時進場 | Calendar 正 Vega，IV 低時進場、IV 回升時獲利 |
| 不要持有到期 | 目標是中途獲利了結，通常在 20–30% 利潤就開始減碼 |
| 分批獲利 | 例如買 10 組，價格上漲過程中分批賣出 1、1、2、3、3 組 |
| 單邊 Calendar 倉位小 | 方向錯誤會虧損，因此單邊 Calendar 倉位要輕 |
| Double Calendar 可加大倉位 | 因為方向風險較低、全損機率小 |
主要風險
| 風險 | 說明 |
|---|---|
| 方向錯誤 | 單邊 Calendar 若市場朝反方向移動會虧損 |
| 波動率崩跌（Vol Crush） | 若進場後 IV 大幅下降，即使價格在區間內也可能虧損 |
| 指派風險 | 短倉若到期時價內，可能被指派；可用長倉履約來對沖 |
| 事件風險 | 避開業績、重大數據公佈等可能導致 IV 劇變的時間點 |
總結
Calendar / Double Calendar 的核心優勢：
- 風險有限：最大虧損就是建倉成本
- 資金門檻低：單組交易可能只需 $100–$150
- 高槓桿報酬：最佳情境下報酬可達數倍
- 多市場適用：可用於看漲、看跌、中性與全方向交易
- 正 Vega 特性：市場恐慌、IV 上升時反而更有利
這不是一個「穩定收租」的策略，而是一個需要精準選擇履約價、到期日與進場時機的「低風險高回報」工具。
相關詞條
參考來源
- 影片：Verified Trader Explains His Low-Risk, High-Reward Calendar Options Strategy（Options With Ravish）
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：
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