Bull Call Spread 牛市認購價差：鎖利潤、降成本、造無風險交易｜期權策略大全 第 3 課
第 3 課・共 22 課
目錄
Bull Call Spread（牛市認購價差）是 Ganesh 四步框架「管理」步驟的第二招：Long Call 有盈利後，賣出一張較高行使價的 Call，將單腿方向倉轉成垂直價差。他的賣點是一次過做到四件事（原片黑板原話）：成本下降、利潤入袋、損益平衡點大幅提前、部分上行空間保留、虧損受控。
影片為印地語講解，數字以黑板為準（字幕一度將 25,080 誤譯為「2580」等）。
學習重點
- 結構：已持有的低 strike Long Call 不動，賣出高一級 strike 的 Call 收期權金（credit）。
- 實例：25000 Call @ ₹200（debit）+ 25300 Call @ ₹120（credit）→ 淨成本 ₹80，損益平衡點由 25,200 降至 25,080。
- 極端情況：如果高 strike Call 賣到 ₹220（IV 上升令期權金高過 ATM），淨信用 +₹20——任何市況都不會虧的零風險交易。
- 賣出腿選擇：高 strike Call 期權金會低於你原 Call 成本（現價已移動後 ATM 期權金依然接近原水平）；賣出後不用額外保證金（買入腿已持有，組合保證金只需約 ₹42,000–45,000，反駁「賣期權要幾十萬」的迷思）。
- 與 Protective Put 對比：成本更低、無風險交易機會更高、橫盤市更優；但盈利封頂，只有 Protective Put 保留無限上行。
🙏 覺得內容有用？本站所有內容免費提供，使用推薦碼開戶就是支持我們繼續營運的最大鼓勵：
ZA Bank 邀請碼 P20923
—— 你享 HKD 2,000 迎新獎賞，本站獲得營運支持。
立即開戶 →
（聯盟連結｜投資涉及風險，受條款及細則約束，此資料僅可於香港境內分發）
詳細筆記
開場：賣期權不一定需要大資金
Ganesh 先回應一個朋友的迷思：「賣期權需要幾十萬，等我儲夠錢先。」他在 Zerodha 示範：裸賣一張 Nifty 26,000 Put 確實要 ~₹21,768 保證金，但如果策略同時包含買入腿（例如買 26,300 Call @ ₹96.5 先、再賣 26,600 Call），組合保證金只需約 ₹42,995——兩條腿一起計價，賣方腿實際被買入腿對沖了，不用逐腿給足。結論：賣期權可以很小資金做，關鍵是落單次序：先買後賣（先買入、後賣出，組合保證金才會生效）。
為何將 Long Call 轉做 Bull Call Spread
承接第 1、2 課的場景：25,000 買入 ATM Call @ ₹200，Nifty 升至 25,300，Call 值 ₹350（+₹150 未實現利潤）。此時你有三個願望：鎖定利潤、降低成日蠶食你的 Theta 風險、同時保留部分上行。賣出 25,300（或 25,400）Call 就是答案：
| 項目 | 數字 |
|---|---|
| 買入 25,000 Call | -₹200（debit） |
| 賣出 25,300 Call | +₹120（credit） |
| 淨成本 | ₹80 |
| 損益平衡點 | 25,000 + 80 = 25,080（原本 25,200） |
| 最大盈利 | 行使價差 300 - 80 = ₹220（Nifty ≥ 25,300 時鎖定） |
| 最大虧損 | 淨成本 ₹80 |
損益平衡點由 25,200 提前到 25,080，意味持倉交易者在到期日幾乎立於不敗——市場只要不跌破 25,080，組合都有利潤。
零風險交易的三級火箭
Ganesh 示範淨成本可以怎樣一級級變正：
- 降成本：賣出 ₹120 → 淨成本 ₹80，風險大減。
- 成本歸零：因為市場升了 300 點後，新 ATM（25,300）Call 期權金很大機會都是 ~₹200（和你原 Call 一樣）。如果賣到 ₹200，淨成本 = 0。交易由「要賺先不虧」變成「任何情況不虧錢」。
- 正信用（真零風險）：如果賣出時 IV 偏高（例如 22%），賣出價可能達 ₹210–220。賣到 ₹220 就是淨信用 +₹20——無論 Nifty 升跌還是牛皮，到期都鎖定 +₹20，之後的升勢是額外純利。
他強調這個不是假設情境，是他即場在 Sensible 示範的真實市況（示範中顯示最大虧損 -₹91、最大利潤 +₹2,500 的組合分析）。
用剩的錢做「雙倍利潤」（可選）
如果淨成本壓到 ₹50，你可以拿其中 ₹20 買一張更遠的 OTM Call（例如 25,600 @ ₹20）或 Protective Put：市場續升，雙腿一起賺；市場反轉，Put 升值補償。Ganesh 稱這個為「double profit」，但明說是 optional——不做都還是一個有效的 Bull Call Spread。
哪種市況用哪招：Bull Call Spread vs Protective Put
| 維度 | Protective Put（第 2 課） | Bull Call Spread（本課） |
|---|---|---|
| 成本 | 高（再付出一筆期權金 ₹80） | 低（賣出收錢，淨成本降） |
| 上行空間 | 無限保留 | 封頂（max ₹220） |
| 橫盤市 | 兩腿都輸 Theta，有機會虧更多 | 賣出腿獲利，橫盤最優 |
| 零風險交易機會 | 低（要 Call+Put 期權金之和小於行使價差才出現） | 高（高 strike ATM 期權金接近原 ATM，經常賣到成本價） |
| 適用 | 非常看好、想保留無限上升 | 大升後勢頭放緩／不肯定還有多少升幅 |
Ganesh 的判斷法則：大升之後市場轉橫盤的機會率最高，這種市況下 Bull Call Spread 明顯優勝；如果你分析上仍然強烈看好，Protective Put 保留無限上行。
觸發時機
- 市場大升後升勢放緩（theta 開始蠶食）；
- 想鎖定已賺利潤，但不想完全離場；
- 想控制虧損，將單腿 Call 的最大風險壓小。
風險檢查
- 盈利封頂是真代價：最大利潤 ₹220 在 Nifty 到達 25,300 就封頂。如果市場暴升 1,000 點，你只能收 ₹220，錯過的上升不會回來。這個是用確定性換上限。
- 「零風險」依賴賣出成交價：淨成本歸零的前提是高 strike Call 賣到 ~₹200。如果市場回調，新 ATM 期權金會縮水，賣不到那麼多——零風險窗口通常只有大升後的短時間。
- 短線 theta 仍然雙腿受壓：同第 2 課一樣，日內牛皮市下兩腿一起輸時間值；這一招是持倉（positional）調整工具。
- 他「option selling 不用錢」的示範只是組合保證金效果，不代表無風險——賣出腿仍然是義務，只是被買入腿對沖。
相關學習
- 第 2 課：Protective Put：本課直接對比的另一招調整
- 第 1 課：Long Call：四步框架和 ATM 選擇邏輯
- 垂直價差（Vertical Spread）、Delta、Theta：本課結構的基礎概念
- 期權賣方策略課程：由賣方角度系統學價差策略
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：