Short Butterfly 短蝴蝶：賭突破、不賭方向的做多波動率策略｜期權策略大全 第 7 課
第 7 課・共 22 課
目錄
Short Butterfly（短蝴蝶）是第 6 課 Long Butterfly 的完全倒轉：同一個 1:2:1 結構，但中間兩張由賣變買、兩翼由買變賣。Long Butterfly 賺「市場不動」，Short Butterfly 賺「市場動得快」——它是一個做多波動率（Long Volatility）策略：你不用知道突破方向，只需要突破發生。
影片為印地語講解，數字以黑板為準。原片副標題「Earn Daily/Weekly Premium」其實與內容矛盾——短蝴蝶是買方主導、Theta 為負，不是收租策略，想收租應該用第 6 課的長蝴蝶。
學習重點
- 結構（比例 1:2:1，全部同一到期日、全部 Call）：賣 1 張低 strike + 買 2 張中間 ATM + 賣 1 張高 strike——與長蝴蝶每一條腿方向相反。
- 記憶法：看中間 strike——中間買 2 = Short，中間賣 2 = Long。
- 實例（Nifty 25,000 ATM，翼距 300）：賣 24700 Call @350 + 買 2× 25000 Call @200 each + 賣 25300 Call @100；買支 ₹400、賣收 ₹450，淨信用 +₹50。
- 盈虧：最大利潤 = 淨信用 ₹50（Nifty 到期在 24700 之下或 25300 之上，愈遠愈穩）；最大虧損 ₹250（Nifty 到期正中間 25,000，即翼距 300 - 淨信用 50）；損益平衡點 24,750／25,250。
- 風險回報比 5:1（不利）：賺 50 蝕 250——與長蝴蝶的 1:5 完全相反。Ganesh 黑板明確寫了這個缺點。
- 投資額：組合保證金籃子下單 ~₹76,569（黑板連佣金寫 ~₹1,05,000）；單獨賣兩張 call 本來要 ~₹4 萬一張，組合保證金大幅省錢。
- 希臘值：Theta 負（中間買兩張 ATM，時間是敵人）、Vega 正、Gamma 正（波動率和加速移動都是朋友）——本質是買波動率。
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詳細筆記
為何要用短蝴蝶：不知方向、只知要動
Ganesh 開場就講市場共識：沒有人可以 100% 預測方向，市場存在正因為買賣雙方意見不同。所以問題不是「向上還是向下」，而是「將會突破，但不知道哪個方向」。如果你直接買 Long Call 赌向上，方向錯就蝕光期權金（這個例 ATM call 買兩張 = ₹400 風險）；短蝴蝶將最大虧損壓縮到 ₹250，而且兩邊突破都賺——方向偏見（directional bias）被完全移除。
實例構造（承接第 6 課同一組數字）
Nifty = 25,000（ATM），翼距 300：
| 腿 | 操作 | 期權金 |
|---|---|---|
| 24700 Call（ITM 翼） | 賣出 | +₹350 |
| 25000 Call × 2（身體） | 買入 | -₹400（@200 each） |
| 25300 Call（OTM 翼） | 賣出 | +₹100 |
| 淨信用（最大利潤） | +₹50 |
黑板公式（本課截圖）：
- 最大利潤 = 淨信用 = ₹50
- 最大虧損 = 翼距 - 淨信用 = 300 - 50 = ₹250
- 下損益平衡點 = 最低 strike + 淨信用 = 24,700 + 50 = 24,750
- 上損益平衡點 = 最高 strike - 淨信用 = 25,300 - 50 = 25,250
到期核數（五個區域）
| Nifty 到期 | 部位價值 | 結果 |
|---|---|---|
| ≤ 24,700（例：24,500） | 全部 Call 歸零 | +₹50（峰值） |
| 24,700–25,000（例：24,900） | 24700 Call 內在 200，短腿蝕 200 | -₹150 |
| = 25,000（正中心） | 24700 Call 內在 300 - 兩張長腿歸零 | -₹250（最深） |
| 25,000–25,300（例：25,150） | 24700 蝕 450 + 兩張長腿賺 300 | -₹100 |
| ≥ 25,300（例：25,400） | 全部內在：-700 -100 +800 = 0 | +₹50（峰值） |
payoff 圖是一個倒轉山峰（山谷）：兩翼外面是平地利潤 +₹50，向中心滑落，在 25,000 跌到最深 -₹250——與長蝴蝶的山形完全互為鏡像。
使用時機（Ganesh 列得很清楚）
- 已知事件之前：RBI 利率公告、財政預算、FOMC 會議——日期預先知道，市場必有反應，但你不知道哪個方向。
- 業績公佈前的個股：業績好 → 向上突破；業績差 → 向下突破。但留意第三種情況：業績符預期、股價不動——這樣就蝕錢（见風險檢查）。
- 低 IV 即將擴張：Vega 為正，IV 升你賺。如果 IV 已經很高（事件前往往已 priced in），事件後 IV crush 會打擊你。
- 圖表出現突破結構/模式：三角形收斂、區間壓縮到尾聲。
- 趨勢逆轉訊號：市場升到阻力（例如 25,200）你認為會反轉，或者在支持位出現反彈訊號——在轉折位部署，之後無論哪個方向動你都賺。
出場管理（這部分講得實際）
- 市場突破翼位（例如升穿 25,300）→ 立即離場。因為最大利潤 ₹50 已經到手，再多都不會多——Ganesh 原話是「還等什麼？平掉它」。
- 未達全利潤但突破持續：將止損設在第一個支持/阻力位（例如 25,200 阻力變支持），或者設在損益平衡點（零利潤零虧損）——保住不蝕，等市場繼續行。
- 日內做法：止損放在損益平衡點，市場回頭你不蝕，繼續行你先獲利。
- 不要等到期：Theta 是負，每過一天你的錢都在蒸發。
保證金與下單細節
Zerodha 示範：四條腿全部放進一個 Basket 訂單一起執行，組合保證金 ~₹76,569。如果分開下單（先賣後買），系統會當你裸賣 call，保證金會要求 ~₹1.55 萬甚至 ~₹4.87 萬——Ganesh 特別強調永遠用籃子一併下單，買入單放右上、賣出單跟隨，先見到最終保證金才執行。
風險檢查
- 5:1 風險回報是硬傷：賺 ₹50 要冒 ₹250 風險。Ganesh 自己都說「這個 risk-reward 似乎不太好」，他的辯護是「Nifty 到期剛剛好在 25,000 的概率很低」——這個說法有點危險：25,000 附近任何位置（24,750–25,250 之間 500 點）你都是虧損區，不是只有正中間才蝕。虧損區間其實很闊。
- 橫盤 = 最差策略：Ganesh 反覆講，如果市場繼續橫盤，短蝴蝶是「最愚蠢的選擇」——無論如何你都蝕，正中間還要蝕最多。判斷「即將突破」本身就是整個策略的單一故障點。
- 事件前 IV 已經高的陷阱：你想賺突破，但如果 IV 已經飆升（事件前常見），入場成本貴了不特止，事件後 IV crush 會令 Vega 為正的你都受傷。正確做法是在 IV 仍然低、但你預期事件會令它上升的時候才入。
- Theta 負的時間壓力：突破「遲到」一日，你就蝕一日時間值。Ganesh 建議：事件當日入、預期事件當日爆；如果買了之後第二三四日才爆，你已經被 Theta 吃掉一截。更強調到期週絕對不要用（Theta 最快）。
- 業績的第三種結果：符預期、股價不動——短蝴蝶在這個情境蝕錢，而且是最可能的情境之一（市場效率下多數業績都大致符預期）。
- 值得肯定：他沒有掩飾 5:1 的缺點，明確列出「哪些情況不准做」（橫盤、到期週、IV 已高、無事件），並教了出場和止損——比很多「必勝策略」影片誠實得多。
- 片尾預告的斷翅短蝴蝶（Broken Wing Short Butterfly）才是他眼中的「免費突破門票」（一邊零虧損、突破無限利潤）——下課拆解。
相關學習
- 第 6 課：Long Butterfly：短蝴蝶的鏡像，賺橫盤
- 第 8 課：Broken Wing Short Butterfly：斷翅版——一邊零虧損的突破策略
- 第 13 課：Long Strangle：另一個不賭方向、賭大波動的買方策略
- Theta、Vega：本課一敵一友
- 期權賣方策略課程：想賺橫盤/收租應該看的另一個系列
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：