Broken Wing Short Butterfly 斷翅短蝴蝶：零成本的單向突破門票｜期權策略大全 第 8 課
第 8 課・共 22 課
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目錄
Broken Wing Short Butterfly（斷翅短蝴蝶）是第 7 課短蝴蝶的「數學強化版」：通過將兩翼做成不對稱（一邊 300 點、一邊 600 點），再微調期權金令淨成本歸零。Ganesh 的賣點很吸引：跌穿 24700 什麼事都沒有，升穿 26200 利潤無限——一張「免費的單向突破門票」。
影片為印地語講解，數字以黑板為準。注意：原片標題「No-Loss Setup」是誇大——中間區域（24700–25600）帳面上有一個虧損凹位（最深 -300），原片用「我沒付過溢價，所以不算真蝕」來解釋，這個說法有問題，詳見風險檢查。
學習重點
- 結構（全部 Call、同一到期日）：賣 1 張低翼 + 買 2 張中間 ATM + 賣 1 張高翼（距離兩倍）+ 買 1 張更遠對沖。
- 實例（Nifty 25,000 ATM）：賣 24700 Call @350 + 買 2× 25000 Call @200 + 賣 25600 Call @60 + 買 26200 Call @10；賣收 350+60=₹410、買支 400+10=₹410，淨成本 = 零。
- 為何叫「斷翅」：下翼距離 300（24700→25000），上翼距離 600（25000→25600）——兩翼不對稱，好像一邊翼斷了；最遠那張 26200 是用來對沖 25600 空頭的保護翼。
- 到期盈虧（已逐格對照黑板 payoff 圖核實）：
- ≤ 24,700：0（真零損失區）
- 24,700→25,000：由 0 滑落至 -300（帳面凹位）
- = 25,000：-300（凹位最深）
- 25,000→25,600：由 -300 升回上 +300，25,300 為損益分界
- 25,600–26,200：平台 +₹300
- > 26,200：無限（26,200 時 +300，27,000 時 +1,100，之後線性上升）
- 保證金：Zerodha 籃子下單組合保證金 ~₹82,000（黑板 82,542；分腿計價 ~₹1,08,504）——零成本 ≠ 零資金佔用。
- 希臘值：Delta 正、Gamma 正（突破時利潤「爆炸式」加速）、Vega 正；Theta 技術上為負，但 Ganesh 說「沒有成本所以 Theta 傷害接近零」（半對，見風險檢查）。
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詳細筆記
由短蝴蝶進化：反覆試錯找「零成本」
Ganesh 用「數學系學生」的角色示範了整個調整過程：
- 起步是第 7 課的短蝴蝶（賣 24700 + 買 2× 25000 + 賣 25300），淨信用 +50，但中間有凹位。
- 第一輪試錯（黑板截圖）：賣 24800 @300 + 賣 25300 @100 = 收 400；買 2× 25000 @200 + 買 25600 @40 = 支 440 → 淨借記 -40。有借記 = 有地方會蝕，不合格。
- 最終版本：將下翼賣到 24700 @350、上翼賣遠一點 25600 @60、再買 26200 @10 對沖 → 淨成本歸零。
他強調這個是「功課」：開市前對著期權鏈逐個 strike 試，買單放高一點、賣單放低一點（限價單掛價改善），直至四條腿的收支完全打和。現場價格變化快，所以要預先練熟快速心算。
為何零成本可以做到：市場定價的交換
直覺上「零成本買突破」好像免費午餐，但實際是用結構換：
- 你放棄了向下突破的利潤（下面 24700 以下限死在 0，不會像 Long Strangle 那樣兩邊都賺）；
- 你接受中間區域帳面凹位（-300）的心理壓力；
- 26,200 之後每升 1 點只賺 1 點（淨多 1 張 Call），不是兩張——這個都是成本。
到期逐區核數
| Nifty 到期 | 部位內在值 | 結果 |
|---|---|---|
| 24,500 | 全部歸零 | 0 |
| 24,900 | 24700 空頭 -200 | -200 |
| 25,000 | 24700 空頭 -300 | -300（凹位底） |
| 25,300 | -600 + 2×300 = 0 | 0 |
| 25,600 | -900 + 1,200 = +300 | +300 |
| 25,900 | -1,200 + 1,800 - 300 = +300 | +300 |
| 26,200 | -1,500 + 2,400 - 600 = +300 | +300 |
| 27,000 | -2,300 + 4,000 - 1,400 + 800 = +1,100 | 之後無限 |
使用時機
- 已知重大事件前：RBI 利率、財政預算、FOMC——必有反應，方向不知道就做 Call 版；你認為會出事（業績差、黑天鵝）就做 Put 版（鏡像：下面無限利潤、上面零損失）。
- 業績公佈前個股：預期結果好 → Call 版；預期差 → Put 版。
- 低 IV + 突破結構成形：期權鏈 OI 顯示單邊積壓、圖表三角形收斂。
- 裂口突破後：向上跳空後企穩，叫倉（Call 版）在那裡開始賺；第二日繼續就賺更多。
出場規則（講得很實際）
- 利潤到手就走：目標價（例如 +₹10,000）達到、或利潤翻倍，立即平倉——不要貪「還會升」。
- 臨到期收斂：到期前約 2 日（或一旦見到利潤開始被 Theta/IV 侵蝕）就要走。
- 強趨勢才持有到期：只有當突破明顯持續（大陽燭接大陽燭）才值得拿到到期；燭圖見頂/見底訊號出現，獲利了結再重新入場。
- 沒有突破 = 白做：零損失零利潤，但經紀佣金照付（5 條腿 × 來回 = 10 張單，Ganesh 自己都說「這張免費門票入場費大約 ₹200」）。
風險檢查
- 「No-Loss」是營銷字眼，凹位是真的：Nifty 到期在 25,000 附近（24,700–25,300 之間 600 點）你會見到 -200 至 -300 的結算虧損。原片的辯護是「我第一日沒有付出溢價，所以到期那個 -300 不是真損失」——這個是會計上的誤導：期權到期按內在值結算，負值就是要賠的現金，與你入場時有沒有付溢價無關。正確的講法是「凹位虧損有限（≤300）且被零成本結構部分對沖」，而不是「沒有損失」。
- 單向門票：Put 版才是跌市門票，Call 版是升市門票——建錯方向，另一邊永遠只得 0。你仍然要做方向判斷（選 Call 還是 Put 版），不是真的「不用預測方向」。
- Gamma 正是雙刃劍：突破時利潤加速，但假突破回頭時利潤消失得一樣快；中間凹位還會受 Theta 和 IV crush 侵蝕（你持有的 2 張 ATM Call 會貶值）。
- 機會成本：最大利潤平台只有 +300，你要 Nifty 一個月內行 1,200+ 點才去到無限區——Ganesh 自己都承認這個概率很低。多數時候結果是 0，即是白付佣金。
- 保證金不是零：雖然淨成本零，但要鎖住 ~₹82,000 保證金整個月，資金回報率其實不算吸引。
- 值得肯定：他示範了完整的試錯過程（-40 版本 → 歸零版本），並老實講了缺點——單向、佣金、沒有突破時白做、概率低。比第 7 課更坦白。
相關學習
- 第 7 課：Short Butterfly：斷翅版的起點，兩翼對稱、雙邊賺但利潤有限
- 第 9 課：Short Strangle：另一邊光譜——賣波動率、賺橫盤
- 第 13 課：Long Strangle：真・雙向突破門票（但要付溢價）
- Delta：Gamma 是 Delta 的變化率——「利潤爆炸」的來源
- 期權賣方策略課程：對家（賣方）怎樣看這些突破策略
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：