Short Strangle 賣跨式：時間是你朋友的橫盤收租術｜期權策略大全 第 9 課
第 9 課・共 22 課
目錄
Short Strangle（賣出跨式）是最經典的期權賣方策略：同一到期日，同時賣出一張價外 Call 和一張價外 Put。不用預測方向，只要市場不動（或者動得小），時間衰減（Theta）就會幫你天天收租。Ganesh 稱之為他最喜歡的策略——但他都承認：止損紀律是生死線。
影片為印地語講解，數字以黑板及 Zerodha 示範畫面為準。
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學習重點
- 結構：ATM（Nifty 25,000）兩邊等距離選價外行權價——賣 25500 Call @₹80 + 賣 24500 Put @₹70，淨收 ₹150/份；Nifty 每手 75 份，最大利潤 = 150 × 75 = ₹11,250。
- 損益平衡：上 25,500 + 150 = 25,650、下 24,500 − 150 = 24,350——市場要在你一邊行 650 點你才開始蝕錢，中間 1,300 點都是賺錢區。
- 最大利潤 = 全部期權金（兩邊都到期歸零）；最大損失：上升無限（Nifty 沒有頂），下跌理論上有限（指數不會跌穿零）但實際都可以很傷。
- 勝率：黑板寫明 >70%——70–80% 的期權到期都是一文不值，市場大部分時間橫行，而且走勢從來不會直線。
- 保證金示範（Zerodha，Nifty 26,000 時賣 26500 Call@24 + 25500 Put@18.95）：單腿保證金 1,73,660 + 47,502，組合後 Required ₹2,21,162 → Final ~₹2,17,9xx——賣跨式一手要鎖二十多萬盧比。
- 希臘值：Theta 正（朋友）、Vega 負、Gamma 負（敵人，越小越好）；事件過後 IV 崩潰對你是雙重利好。
- 止損法則：賣出價 × 2 = 止損回購價（「200% 法則」，例如 ₹100 賣出、₹200 買返）；在未學會之前，沒有止損單就不要做。
- 調整/補救：止損後賣 2–3 張「虧損 ÷ 2」價位的新期權補數（僅限到期日、熟手才用）；或者將贏了那邊滾近一點（roll）再收多一點期權金。
- 出場：有條腿變 ATM 就走；虧損達已收期權金 50% 就走（之後可以重建）；IV 突然暴升就走；到期日前一日必須退出（防裂口），波動市要懂得對沖。
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為何是「最佳策略」：時間與概率
開場他用一大段講交易心理：散戶天天做分析、怕蝕辛苦錢，結果勝率都是 50/50。他的結論：不要預測，只是反應；市場收市後什麼都不用做，開市才看。期權世界裡面時間是賣方最大的武器——Theta 每日幫你打工，70–80% 的期權到期歸零。黑板「Why I ❤️ Short Strangle」四點：
- High probability of profit (>70%)
- Time decay advantage（時間衰減優勢）
- Easy to construct（看 ATM 兩邊等距離就可以）
- Works in sideways market（橫盤市适用，還有每週到期加快 Theta）
到期逐區核數
| Nifty 到期 | 部位結果 | 盈虧 |
|---|---|---|
| ≤ 24,500 | Put 被行權，虧損隨跌幅擴大 | 虧損（24,350 打和） |
| 24,500–25,500 | 兩邊都價外歸零 | +₹150（最大利潤） |
| ≥ 25,500 | Call 被行權，虧損隨升幅無限 | 虧損（25,650 打和） |
例：到期 24,350（下 BE）→ Put 內在值 150、Call 0，剛好收支平衡；到期 25,000 附近任何位都是全賺 150。
保證金：offset 後都是重本
賣跨式沒有對沖腿，保證金幾乎等於兩張裸賣單之和。Zerodha 示範（f006）：Nifty 26,000 時賣 26500 CE @24 + 25500 PE @18.95，Required margin ₹2,21,162.55，組合偏移後 Final ~₹2,17,9xx。即是說：賺 ₹11,250 上限，先要鎖 ₹2.2 萬×10 = 二十多萬盧比保證金——資金回報率上限只有 ~5%/月（未計蝕那一單）。
使用時機：事件之後，不是之前
- 最佳：重大事件（選舉、預算、RBI/Fed）剛過——IV 由高位崩潰（IV crush），期權金仍貴但市場開始橫盤，Theta + Vega 雙殺期權金。
- 高 IV 時建倉：OTM 溢價被推高，賣得平。
- 每週到期：Theta 末日加速，他說「一周內到期的 Short Strangle 最有利可圖」。
- 禁用：事件未發生（隨時裂口）、低 IV（沒有肉）、或者你沒時間看盤——止損觸發時你不在，一次可以輸到不再想起交易。
風險管理三招（全課精華）
- 200% 法則：每條腿設止損買回價 = 賣出價 × 2（₹100 賣 → ₹200 止損）。他的理據：一邊止損蝕 100，另一邊到期歸零賺回 100，淨額 ≈ 0——市場要連續單邊行 500–600 點再回頭才蝕到錢，而 Nifty 單日 500 點單邊行情概率接近零。（註：用實例 80/70 計，一腿止損淨蝕約 ₹10–50，他講得鬆動。）
- 補救 selling（master 級）：止損後，找期權金 ≈ 虧損 ÷ 2 的兩個行權價，賣 2 張 → 收回 2 ×（虧損/2）= 剛好補平；賣 3 張 → 額外一張就是純利。他自己實戰過 500→5,300 的交易。僅限到期日（ decay 極快，100→80→50→20→0 可以在下午 2–3:15 發生），隔夜持有會被裂口教做人。
- Rolling：市場向一邊走，贏那邊（價外那邊）的期權金已經縮得很小，將它平掉、改賣更近 ATM 的新行權價，收多一點期權金補貼輸那邊。機構的做法是用期貨對沖、或者轉做 Iron Condor / Calendar（第 10 課主角）。
到期日收入玩法
到期日賣極價外：例如 Nifty 25,000 賣 25,350 Call，期權金可能只有 ₹10（= ₹750/手）。他的講法：就算市場動 350 點你都沒事，到期歸零概率極高。但這個玩法本質是「執硬幣拿小錢」，一日黑天鵝就冧——他只建議熟手做。
風險檢查
- 損失真的無限：黑板上「損失無限」他沒有迴避，但「我識風控所以不會無限」是事後智慧。200% 止損在裂口市可以滑價執行不到——他自己都警告止損在到期前夜會因 gap up/gap down 變成巨虧。
- 「>70% 勝率」要打折看：勝率取決於你賣多遠和 IV 水平；勝率高不等於期望值为正——一次大虧可以吃掉幾十次小賺（典型賣方肥尾）。
- 保證金效率差：上限 ₹11,250 vs 鎖 ₹2.2 lakh，回報率被嚴重高估；未計經紀佣金（來回 4 張單）。
- 補救 selling 是馬丁格爾變種：越輸越賣，第三次賣 3 張時市場再動 500 點就三邊齊蝕。他都算誠實地講「only for masters, 否則不要學」。
- 值得肯定：止損、出場、調整講得具體（50% 規則、ATM 出場、到期前退出），比市面上「賣跨式穩賺」的吹水文老實得多；還帶出機構怎樣對沖（Iron Condor、Calendar、Delta hedge）這個正確方向。
相關學習
- 第 10 課：Iron Condor：Short Strangle 加兩張保護翼，將無限損失變有限
- 第 12 課：Short Straddle：賣緊貼 ATM 的跨式，期權金多一點但安全區窄一點
- 第 13 課：Long Strangle：這一課的買方版本——博突破
- Theta：賣方的收入來源
- 期權賣方策略課程：系統化學賣方風控
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：
來源：https://www.youtube.com/watch?v=WU0G72GPuSo
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