Diagonal Spread 對角價差：價位和到期日都不同的進階變奏｜期權策略大全 第 15 課
第 15 課・共 22 課
目錄
Diagonal Spread（對角價差）是 Calendar 的「再升級」：Calendar 只是到期日不同（價位相同），Diagonal 就連行權價都不同——賣出近月、較高價位的 Call，買入遠月、較低（ATM/輕度 ITM）價位的 Call。Ganesh 說它是進階策略（advanced strategy），因為你要同時處理四個變數：買賣、兩個價位、兩個到期日。
影片為印地語講解，數字以黑板為準（黑板標明 Educational / Conceptual）。
學習重點
- 結構：價位不同 + 到期日不同。Call Diagonal = 賣近月高價位 Call + 買遠月 ATM/ITM Call；Put Diagonal 完全鏡像。
- 實例（黑板 f012 已核實）：賣 25,300 CE（近月，本周到期）@₹100 + 買 25,000 CE（遠月，下月到期）@₹300 → 淨借方 ₹200。
- 方向（黑板 f008 已核實）：Call 對角 = 中性至輕度看升（neutral to moderately bullish）；Put 對角 = 中性至輕度看跌——同 Calendar 的純中性不同，因為兩個價位本身帶方向偏差。
- 最大損失：有限 = 淨借方 ₹200（你永遠是買貴的遠月、賣平的近月，所以一定是 debit）。
- 最大利潤：沒有固定值。Best case 劇本：第一周橫盤（賣的腿贏時間值）→ 之後波動率向有利方向升（買的腿贏 Vega）。
- 損益平衡：不存在固定 BE（黑板 f012 原話：Diagonal spread do not have fixed breakeven points），剩餘倉位價值取決於剩餘時間、波動率、波動。
- 希臘值：Theta 混合（relative，沒有絕對值）、Vega 正但要方向對（波動率升但方向相反一樣虧）、Delta 一開始就有輕微方向偏差（≈0.1 都不算中性）、Gamma 初始低、臨近到期爆發。
- 三大誤區：對角價差安全（不是）、保證賺時間值（不是）、可以事先計到 BE（不是）。
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詳細筆記
結構拆解
| 腿 | 合約 | 到期 | 為什麼選它 |
|---|---|---|---|
| 賣 near call | 25,300 CE @₹100（收） | 本周 | OTM、快到期 → 時間值溶得快，seller 有優勢 |
| 買 far call | 25,000 CE @₹300（付） | 下月 | ATM/輕度 ITM、時間多 → 時間值厚，等爆發 |
| 淨借方 | ₹200 | 最大損失封頂 |
對比 Calendar（L14）：Calendar 兩條腿同價位、初始 Delta 中性；Diagonal 賣 OTM 買 ATM，一開始已經有輕度方向偏差——所以他說 Call Diagonal 適合「中性至輕度看升」，Put Diagonal 適合「中性至輕度看跌」，不要太樂觀/太悲觀，因為你賣那條腿怕大波動。
三個研究目標：為什麼要學 Diagonal
- 時間衰減差異：近月 theta 快、遠月 theta 慢——但今次連價位都不同，可以順便觀察 ITM/ATM/OTM 各自的 decay 規律。
- 價位定位：ITM 期權似股票（Delta 大、Gamma/Vega/Theta 全部小），ATM 期權有 Gamma 爆發（期權金升得快），OTM 期權全部小——不同價位配不同到期日，組合千變萬化。
- 波動率敏感度：vol 升會幫遠月買入腿，但如果方向相反就幫不到——vol 和方向要配合一起對。
三個情景：哪個才是賺錢劇本
- 情景一：一開始就暴升 → 賣的 25,300 Call 快速變 ITM，loss 滾得快；買的 25,000 遠月 Call 也會升，但遠月期權金升得慢（ITM 化之後 Delta 大但 Gamma/Vega 變小，沒有加速），補不回賣腿的損失 → 虧。
- 情景二：第一周 vol 崩塌，之後都不動 → 賣腿贏（時間跑得快），但買的遠月 Call 沒有 vol 加持，日日被 theta 磨，到期歸零 → 虧足淨借方 ₹200。
- 情景三（完美劇本）：第一周橫盤、vol 平 → 賣腿時間值全收；之後 vol 升而且向上升 → 剩下的 25,000 Long Call 有 Gamma 爆發 + Vega 加持 → 兩條腿先後都贏。
所以 Max Profit 沒有固定值——利潤大小完全取決於第二段波動多快多遠、vol 升多少。同 Calendar 一樣，這是動態結構。
為什麼沒有損益平衡
黑板寫得很清楚（f012）：“Diagonal spread do not have fixed breakeven points”。第一張（賣的）過期之後，你手上只剩一張遠月 Long Call，它值多少 = f(剩餘時間, 波動率, 波動幅度)，三樣都是未知數，所以畫不到 BE 線。只可以講：第一張未到期前大動 = 虧；先橫盤後動、方向對 = 賺。
希臘值檔案
- Theta：混合（Relative Theta）——Ganesh 原話：如果有人問你「這個倉的 theta 是多少」，正確答案是「我不知道」。近月一個值、遠月一個值，行為各異，沒法報一個絕對數。
- Vega：正，但是有條件——vol 升幫到遠月買入腿；但是vol 升但方向不對（例如你做多 Call Diagonal，市場大跌）一樣虧。Vega 想它為正，是想在 near 到期之後、向有利方向動的時候才為正。
- Delta：初始有方向偏差——雖然可能只有 0.1 那麼少，但已經不是中性；OTM 賣腿和 ATM 買腿的 Delta 不對稱。
- Gamma：初始低、臨近到期爆炸——這點同其他結構一樣，到期前 Gamma 飆升，Delta 跟著大變。
什麼市況表現差（歷史觀察，不是預測）
- 價格快速波動（哪個方向都很快）
- 波動率崩塌後持續不動
- 時間過了但價格不升（買的腿被 theta 磨死）
- 事件驅動的突發單邊
最大誤區：「對角價差是安全策略」
Ganesh 在課尾講得很直白：波動率可不可以預測？不可以。 Vol 就是需求和供應——何時多人買、何時有事件，沒有人知。你可以從 order flow、OI 變化找到一點線索，但是沒法準確量度。所以：
- 每單損失雖然封頂（淨借方），但好多單小損失加起來就是大損失——看 portfolio 時才發現原來虧不少。
- 「有限風險」不等於「沒有風險」，Calendar 和 Diagonal 都一樣。
- 沒有策略可以事先計死 BE 和 Max Profit——誰說可以，就是誤導。
課尾沒有明確預告下課，但按系列次序下課是 L16 Backspread。
風險檢查
- 雙重猜測：Calendar 已經要賭「先悶後爆」，Diagonal 還要多賭一個「方向對」——勝率條件更苛刻。散戶沒有強大數據支持下，長期做這類結構很難有正期望。
- 兩張期權四個價差：兩個行權價 × 兩個到期日，liquidity 通常不平均，開平倉滑價可以吃掉整個 edge。
- Ganesh 誠實位：他直接講「vol 不可以預測」、「這是觀察不是預測」——這些才是做波動率策略前要知道的底線。不過他沒有提到：這類策略的實際勝率和交易成本，散戶是幾乎沒有統計優勢的。
- 進階警告：他自己黑板寫明這是 advanced strategy——如果你連 Calendar（L14）的相對 theta 概念都未搞清，不要跳級做 Diagonal。
相關學習
- 第 14 課：Calendar Spread：Diagonal 的前身——價位相同、只有到期日不同
- 第 13 課：Long Strangle：同樣賭爆發，但是直白版兩張買入
- 第 11 課：Long Straddle：遠月買入腿的本質就是一張 Long Call
- Theta：Relative Theta——這個策略沒有絕對 theta 的原因
- Vega：第二幕利潤引擎，但方向要對
- Implied Volatility：為什麼 vol 不可以預測
原影片
本文整理自以下影片，版權屬原創作者所有，建議配合原片觀看：