現金擔保認沽 Cash Secured Put

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現金擔保認沽 Cash Secured Put（CSP）是一種期權賣方策略：投資者賣出一張認沽期權（Put），同時在帳戶保留相當於行使價 × 100 股的現金作為擔保。到期時如果股價低於行使價，賣方會被指派（assignment），以行使價買入 100 股；如果股價高於行使價，期權失效，賣方賺取全部期權金。

盈虧結構

• 最大利潤：收取的期權金（credit）。
• 盈虧平衡點：行使價 − 每股期權金。
• 最大虧損：理論上發生在股價跌至零，虧損 =（行使價 − 每股期權金）× 100。實際虧損取決於持股後的股價表現。

為什麼用 CSP「折價買股」

假設某股票現價 $50，投資者本來想以 $45 買入。他可以賣出行使價 $45 的 Put，收取 $2 期權金。到期時：

• 股價高於 $45：賺取 $200 期權金，沒有買到股票。
• 股價低於 $45：以 $45 被指派買入 100 股，但實際成本基數 = $45 − $2 = $43，比當初想買的 $45 還低 4.4%。

因此 CSP 被視為「收取租金等待買入」的策略，適合對某股票有長期興趣、願意在較低價接貨的投資者。

與裸賣 Put 的分別

裸賣認沽 Naked Put 同樣是賣出 Put，但帳戶沒有預留全額現金，而是用保證金交易。雖然兩者的理論風險相同，但裸賣 Put 的保證金要求與強制平倉風險更高，對資金與風控經驗要求更嚴格。對新手或現金帳戶，CSP 是較安全的起步方式。

風險提醒

CSP 的最大陷阱是「以為安全」：股價大跌時，賣方仍然要以高於市價的行使價接貨，帳面虧損可遠超收取的期權金。若賣方對該股沒有長期持有意願，或不願承受股價腰斬風險，則不應使用 CSP。

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