ZEBRA 策略 ZEBRA
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ZEBRA 是 Zero Extrinsic Back Ratio 的縮寫，是一種股票替代品結構。以看漲版本為例：
- 買入 2 張價內 Call（70–75 Delta）
- 賣出 1 張價平 Call（約 50 Delta）
由於賣出的價平 Call 收取的外在值約等於兩張價內 Call 的外在值成本，整個組合的淨外在值接近零，因此幾乎沒有 Theta 衰減。組合淨 Delta 約 100，與持有 100 股效果相近，但所需資金遠低於正股。
好處是接近股票的盈虧特性（價格不動時幾乎不虧），但保留部分槓桿；壞處是下方風險仍然存在，若股價跌破長期權的行使價，整個組合仍可歸零。